投資要點
下週三（12 月13 日）有一家主板上市公司“鼎龍科技”詢價。
鼎龍科技（603004）：公司的主要產品爲精細化工產品中間體，包括染髮劑原料、特種工程材料單體、植保材料等；公司2020-2022 年分別實現營業收入6.44 億元/7.01億元/8.31 億元，YOY 依次爲2.09%/8.95%/18.48%,三年營業收入的年複合增速9.63%；實現歸母淨利潤0.83 億元/0.95 億元/1.51 億元，YOY 依次爲-10.85%/14.17%/58.58%，三年歸母淨利潤的年複合增速17.30%。最新報告期，公司2023 年1-9 月營業收入爲5.26 億元，較上年同期營業收入下降14.55%；實現歸母淨利潤1.21 億元，同比下降27.87%。公司預計2023 年度實現歸屬於母公司股東的淨利潤1.60 至1.80 億元，較上年同期變動6.20%至19.47%。
投資亮點：1、公司爲全球領先的染髮劑原料生產商，與全球排名前三的染髮劑製造商合作關係持久且穩固。從全球化妝品市場結構看，染髮護髮類品類佔據繼護膚品之後的第二大份額，常年佔全球化妝品市場規模的20%左右；在顏值經濟興起、銀髮人群數量提升，以及壓力導致的白髮危機愈發普遍等因素驅動下，染髮劑行業較快增長，相應地帶動上游染髮劑原料需求提升。公司擁有近三十年的精細化學品研發經驗，爲全球最主要的染髮劑原料生產商之一，與大約佔據全球染髮劑半壁江山的世界排名前三的染髮劑製造商歐萊雅、施華蔻、威娜均建立了20 年以上的深度合作關係，在前述主要客戶所佔的供應份額在30%-50%左右，相關產品系列儲備豐富且具備較強市場競爭力。2、公司積極向特種單體拓展，聚酰亞胺與PBO 纖維單體已應用於下游知名客戶。1）聚酰亞胺系目前能夠實際應用的最耐高溫的高分子材料，全球主要產能目前由美日韓壟斷；其生產成本較高，單體合成及聚合方法的探索爲未來降本的主要方向。
公司與全球聚酰亞胺的主要生產企業三井化學合作長達二十餘年，主要向其供應聯苯二胺類單體，未來或有望受益於電子顯示、柔性印刷電路（FPC）和導熱石墨膜市場的快速增長帶來的聚酰亞胺薄膜需求提升。2）PBO 纖維是當前公認的最佳綜合性能的纖維材料，在拉伸強度、模量以及耐熱度方面性能優異，可應用於航空航天、國防軍工、橋樑隧道、消防裝備、競技體育器材等領域。隨着2019 年成都新晨380 噸高性能PBO 裝置的順利投產，我國由此成爲繼日本後全球第二個能大批量生產高性能PBO 纖維的國家。公司PBO 單體客戶覆蓋成都新晨，是國內少數具備自主生產PBO 單體能力的廠家。
同行業上市公司對比：根據主營產品及收入結構的相似性，選取科思股份、新瀚新材、冠森科技、聯化科技爲鼎龍科技的可比上市公司。從上述可比公司來看，可比PE-TTM（算術平均/剔除新三板）爲21.91X，但考慮到與可比公司產品之間的差異，我們傾向於認爲估值參考性有限。可比公司的平均收入規模爲25.80 億元，銷售毛利率爲30.77%；相較而言，公司營收規模未及可比公司平均，毛利率水平與可比公司平均近似。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。