核心觀點：
歐克科技是國內生活用紙設備龍頭，收入穩健增長，盈利能力良好，2022 年收入/淨利潤5.17/1.83 億元，2018-2022 年營收/淨利潤CAGR爲29.17%/44.25%，主營業務毛利率基本穩定在50%水平。公司在生活造紙設備領域競爭優勢突出，是行業內少數具備整線交付能力的設備商，且客戶覆蓋下游龍頭企業，未來板塊業績有望保持穩定增長。
同時，公司憑藉技術共通性，切入鋰電隔膜設備領域，已突破客戶並形成銷售訂單，隨着訂單交付以及產能釋放，公司板塊業績有望步入快速成長期。
傳統造紙設備行業趨於平穩，公司龍頭地位穩固，形成穩定現金流與業績支撐：
行業：我國人均用紙量不斷提升，下游生活造紙企業持續擴產，同時環保力度加強+生活用紙消費結構持續優化背景下，生活用紙設備持續更新換代。根據造紙協會數據，2021 年生活用紙四大龍頭合計總產能爲576.7 萬噸/年，到2025 年總產能有望達到901.2萬噸，預計未來三年生活造紙設備行業增速7-15%。
公司：公司是國內少數具備生活用紙整線交付能力的企業，技術水平領先，客戶資質優質。技術方面，公司技術水平和產品品質與歐美競品媲美，憑藉性價比以及配套服務優勢，已實現國產設備進口替代；客戶方面，公司與下游用紙四大龍頭金紅葉、恒安集團、中順潔柔、維達集團建立長期穩定合作關係，未來受益用紙企業擴產+設備迭代加速，我們預計未來板塊業績增速有望維持在高個位數的複合增長。
憑藉技術共通性切入鋰電隔膜設備，客戶已有突破，有望驅動公司高成長：
行業：受益終端新能源汽車以及儲能需求增長，鋰電隔膜需求呈快速增長態勢，我們統計國內8 家頭部隔膜廠產能規劃，到2025年隔膜產能爲459 億平方米。按照單條隔膜產線對應隔膜產能1.5億平米，單條隔膜產線價值量2 億元計算，2022-2025 年鋰電隔膜設備市場合計需求爲486.53 億元。目前隔膜設備主要被國外廠商壟斷，且產能被頭部隔膜廠鎖定，國產替代空間廣闊。
公司：鋰電隔膜設備與生活造紙設備，在技術原理以及設備結構方面具備一定相似性，且造紙的張力控制、線速度、幅寬等要求皆高於隔膜。根據公告，公司已與冠力新材料簽訂溼法隔膜生產線合同，第一條產線訂單金額爲8800 萬元（含稅），隨着公司整線訂單驗證和產能釋放，板塊業績有望進入快速成長階段。
投資建議：
我們預計2023-2025 年公司收入分別爲8.39/12.68/17.34 億元，同比增速分別爲62.33%/36.76%/36.78%，實現歸母淨利潤分別爲2.95/4.46/6.24 億元，同比增速分別爲35.14%/35.18%/35.97%，成長性突出，首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價107.02 元，對應2024 年PE 16X，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風險提示：公司新技術研發不及預期、公司新產品驗證不及預期、新客戶開拓不及預期、客戶集中度較高、下游需求增長不及預期。