据公告，公司3000 吨薄荷醇项目、1 万吨间甲酚扩产项目于2022 年陆续顺利投产，海华科技成为全球唯一一家拥有从“甲苯—氯化甲苯—间甲酚—百里香酚—L-薄荷醇”核心产业链的企业，国际竞争力大幅提升。目前公司薄荷醇工序运行良好，产销持续提升，发展态势良好。以工业合成方法制备的薄荷醇较天然提取的纯度更高、成本更低，且供给稳定，有望逐步替代天然薄荷醇的市场空间，在日化、食品等领域需求持续提升；公司所采用的百里香酚路线重点在于手性拆分技术，免去了前期手性还原步骤所需的昂贵催化剂配体及苛刻的工艺条件，污染相对较小，产业化优势显著。在公司间甲酚原料充足的条件下，未来薄荷醇产能有望大吨位扩张，逐步成为公司的第二利润支柱产业。同时，海华的产业链有望持续向多项小品种及更下游凉味剂产品方向拓展，将进一步提供成长弹性。「工貿一體化」戰略打造從生產到貿易到服務全產業鏈，農資行業+精細化工雙軌並行：
據公告，公司是安徽省供銷合作社聯合社控股企業，農資流通行業綜合競爭力排名安徽省內第一、全國第三。基於農資產品代理分銷業務，公司向上遊拓展肥藥生產，向下遊建立農事服務中心，打通從生產到貿易到消費端一站式綜合服務的全套鏈條，具備優質資源掌控力與完善的終端網絡渠道優勢。同時公司還積極向最上游資源端拓展，參與中盟磷業破產重整，涉足優質磷礦資源，據查儲量可達9500 萬噸，資源優勢突出。公司通過收購海華科技切入精細化工領域，間甲酚-百里香酚-L 薄荷醇工藝路線打破了國外技術壟斷，成爲公司未來重要利潤增長點。
間甲酚-百里香酚-薄荷醇產業鏈打通，有望逐步成長爲公司的第二業績支柱：
據公告，公司3000 噸薄荷醇項目、1 萬噸間甲酚擴產項目於2022 年陸續順利投產，海華科技成爲全球唯一一家擁有從「甲苯—氯化甲苯—間甲酚—百里香酚—L-薄荷醇」核心產業鏈的企業，國際競爭力大幅提升。目前公司薄荷醇工序運行良好，產銷持續提升，發展態勢良好。以工業合成方法制備的薄荷醇較天然提取的純度更高、成本更低，且供給穩定，有望逐步替代天然薄荷醇的市場空間，在日化、食品等領域需求持續提升；公司所採用的百里香酚路線重點在於手性拆分技術，免去了前期手性還原步驟所需的昂貴催化劑配體及苛刻的工藝條件，污染相對較小，產業化優勢顯著。在公司間甲酚原料充足的條件下，未來薄荷醇產能有望大噸位擴張，逐步成爲公司的第二利潤支柱產業。同時，海華的產業鏈有望持續向多項小品種及更下游涼味劑產品方向拓展，將進一步提供成長彈性。
投資建議：
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲6.75 億元、8.94 億元、11.8 億元，對應PE 11.7、8.8、6.7 倍。給予公司2023 年16 倍PE，對應目標價11.32 元，首次覆蓋給予買入-A 評級。
風險提示：產品及原料價格波動、產能建設進度不及預期、對外投資風險、創新產業發展不確定性等。
