固收业务稳步向交易驱动模式转型，交易活跃度提升。1）固收销售方面，公司继续巩固地方政府债销售优势，2022 年全国省市地方政府债承销商资格新增4 个至33 个，在团数量行业领先。2）固收投资交易方面，公司2022年在银行间和交易所市场的债券交易量为9,511 亿元，同比+77%；银行间市场做市交易量为24,286 亿元，同比+95%。事件：公司發佈2022 年年報及2023 年一季報，2022A 實現營業收入26億元（YoY-20%），歸母淨利潤4 億元（YoY-46%），加權平均ROE 2.76%（YoY-2.50pct），EPS 0.10 元（YoY-44%）；2023Q1 實現營業收入6.9 億元（YoY+30%），歸母淨利潤1.4 億元（YoY+96%），加權平均ROE 0.96%（YoY+0.46pct），EPS 0.034 元（YoY+100%）。其中，2022 年業績主受自營拖累，資管業務仍逆勢實現淨收入同比+12%的增長；23Q1 自營顯著回暖，帶動業績同比改善。
分業務條線來看：公司2022A 經紀/投行/資管/信用/自營業務分別實現淨收入3.9 億元/2.8 億元/10.3 億元/2.1 億元/1.9 億元，同比-19%/-9%/+12%/+5%/-80%，佔比18%/13%/49%/10%/9%。公司2023Q1 經紀/投行/資管/信用/自營業務分別實現淨收入0.9 億元/0.5 億元/2.3 億元/0.3 億元/2.1 億元， 同比-8%/-40%/-7%/-38%/+904% ， 佔比15%/8%/38%/5%/35%。
資管業務22 年同比+12%，“固收+”優勢顯著。公司“固收+”特色突出，2022 年實現資管業務淨收入逆勢增長12%，23Q1 同比小幅-7%，看好公司持續以客戶爲中心豐富投資品種和產品線，強化資管業務競爭力及業績表現。1）券商資管方面，公司持續提升主動管理能力和產品創設能力，截至2022 年末資管業務受託管理資金總額爲550 億元，較年初-5.91%。2）公募基金方面，公司控股子公司創金合信2022 年末受託管理資金總額8,395億元，較年初+4%。
固收業務穩步向交易驅動模式轉型，交易活躍度提升。1）固收銷售方面，公司繼續鞏固地方政府債銷售優勢，2022 年全國省市地方政府債承銷商資格新增4 個至33 個，在團數量行業領先。2）固收投資交易方面，公司2022年在銀行間和交易所市場的債券交易量爲9,511 億元，同比+77%；銀行間市場做市交易量爲24,286 億元，同比+95%。
投行業務夯實區域+產業聚焦，定增承銷排名相對靠前。一創投行堅持“聚焦區域、聚焦產業”，區域方面初步形成北京、上海和深圳“一體兩翼”的佈局，產業方面深耕醫療大健康、軍工和新材料行業。據Wind 統計，一創投行2022 年股票主承銷金額/定增承銷規模行業排名第25 名/第14 名。
投資建議：維持買入-A 投資評級。公司在固定收益及資管業務板塊具備鮮明特色，我們預計公司2023 年-2025 年分別實現EPS 爲0.13 元、0.14元、0.16 元，6 個月目標價爲6.7 元，對應2023 年P/B 爲1.78x。
風險提示：宏觀經濟下行/市場大幅波動/行業競爭加劇/政策變化風險。