事件概述

公司近期发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入8.93 亿元，同比下降13.31%，实现归母净利润1.50 亿元，同比下降51.57%。2023 年一季度公司实现营业收入2.31 亿元，同比增长8.14%，实现归母净利润0.33 亿元，同比下降28.12%。公司在2022 年受到宏观环境影响业绩增长有所放缓，23Q1 逐渐回暖，我们看好公司全年的业绩复苏，公司逆势扩张战略有助于把握未来的发展机遇。

收入和利润短期承压，逆势扩张战略把握未来机遇收入端来看，公司2022 年实现营业收入8.93 亿元，同比下降13.31%，主要由于2022 年宏观环境影响公司项目拓展，特别是对项目交付及验收的影响，导致收入增长承压。23Q1 公司收入增长8.14%，出现一定的回暖迹象。展望2023 年，我们认为伴随宏观环境趋于稳定，公司各项业务进展恢复正常，叠加前期递延交付和验收的项目确认收入，我们认为公司2023 年有望实现收入端的复苏。

利润端来看，公司2022 年利润端相对承压，一方面由于宏观环境影响了收入增长，而费用投入相对刚性。另一方面，公司持续推进逆势扩张战略，加强了市场和研发的投入，2022 年销售/管理/研发费用同比增长6.48%/13.91%/4.71%，公司持续加强对运营商、金融、政府等市场的拓展力度，增强对数据安全、云安全、工控安全、信创产品等的研发投入，而上述基于市场和研发的战略投入，尚未完全体现为本年的效益中，导致公司短期利润端承压。我们认为公司逆势扩张的战略有助于在宏观环境复苏的背景下把握先机，助力公司中长期的战略推进和业绩成长。

运营商业务优势明显，应用交付、数据安全、AI 等助力增长公司核心的运营商市场稳步推进，竞争优势逐渐显现。根据年报披露，在运营商用户中，公司的防火墙、入侵防御、异常流量清洗、WEB应用防火墙、漏洞扫描、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并且多次在多个标段中位列第一，公司产品已经规模应用于三大运营商包括城域网、无线互联网出口、数据中心等核心节点在内的全国网络中，已经成为业内网络安全产品核心供应商。

金融领域应用交付产品批量落地。根据公司官方微信号披露，公司在2021 年独家中标中国农业银行2021 年国芯负载均衡设备项目、中标中国人寿国芯负载均衡设备项目。目前迪普的负载均衡产品已经广泛应用在工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等银行头部用户，以及太平洋保险、太平保险、中银保险、方正证券、海通证券、国泰君安等保　　险和证券用户。公司在金融行业依托负载均衡产品，有望持续受益于金融信创的推进。

数据安全解决方案助力数据要素发展。随着数据成为生产要素，数据安全治理成为热点建设领域，围绕数据要素在数据处理中的安全需求，迪普科技推出了数据安全运营解决方案，以数据保护为核心，实现数据安全管理合规，提升数据安全保护能力，规避数据安全风险，从而做到“数据安全可视、可管、可控”。通过数据安全管控平台，把检测（数据分类分级与风险评估系统）、监测（数据全流量探针系统）、防护（数据库防火墙、数据库审计系统、数据防泄漏、数据脱敏、数据加密、数据水印等）能力统一化、集中化，配合管理体系建设，满足法律合规要求。

AI 技术持续赋能。根据年报披露，公司持续投入人工智能技术研发，产品在APT 攻击、自动化漏洞挖掘、异常行为检测、网络安全态势预测、API 资产测绘、数据内容智能识别和分类等多个技术领域持续深耕，并应用于威胁检测产品、API 风险监测产品、数据安全运营平台等多个产品，全面提升产品的检测、研判、响应和自演进能力。在网信办、工信部、公安部联合主办的第三界中国人工智能大赛中，先知威胁感知大数据平台凭借其优异的AI 检测能力，在众多参赛队伍中成功斩获大赛网络安全方向最高等级全国仅两家的 A 级证书。

投资建议：

迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。短期公司业绩疫情影响的扰动，但当前在手订单充裕，有望继续实现稳健增长。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入11.46/14.04/17.25 亿元， 实现归母净利润2.51/3.13/3.94 亿元。维持增持-A 的投资评级，给予6 个月目标价19.44 元，对应2024 年的40 倍动态市盈率。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；政策推进力度不及预期；供应链供货不足。