收入稳步增长，其他品类占比提升有望打造第二曲线：事件：
4 月27 日公司公佈2022 年年報及2023 年一季報。2022 年實現營收14.00 億元，同比+9.32%；歸母淨利潤-1.90 億元，同比-407.82%；扣非歸母淨利潤-2.13 億元。
23Q1 實現營收4.15 億元，同比+11.38%；歸母淨利潤0.12 億元，同比+43.22%；扣非歸母淨利潤-0.09 億元，同比-254.39%。
收入穩步增長，其他品類佔比提升有望打造第二曲線：
2022 年公司實現營收14.00 億元，同比+9.32%；23Q1 實現營收4.15億元，同比+11.38%。產品層面，公司構建“紅棗+健康鎖鮮食品”產品矩陣。2022 年紅棗類實現營收9.55 億元，同比-2.98%，公司在高端紅棗領域已建立絕對話語權，伴隨禮贈需求恢復，有望實現規模進一步擴張。其他品類實現營收3.03 億元，同比+40.14%，佔比提升4.77pct 至21.67%，伴隨紅小派、豆菲菲、Vc 棗等產品發力，有望帶動產品矩陣進一步豐富。渠道層面，公司2022 年專賣店營收佔比24.94%，2022 年末公司直營門店171 家，加盟門店258 家，公司定位高端紅棗，需要依託門店優質形象及服務體驗提供高端產品附加價值，未來也將堅定門店發展方向。電商營收佔比37.43%，主要覆蓋天貓、京東等主流平台，2023 年也將進一步發力抖音渠道。公司以經銷爲主，直營爲輔，經銷渠道廣泛覆蓋KA、流通、電商入倉渠道，2022年末公司擁有834 家經銷商，淨增131 家。
紅棗成本下降，盈利能力環比改善明確：
2022 年公司毛利率22.79%，同比-3.28pct，23Q1 毛利率26.71%，環比提升3.92pct。Q4 爲公司紅棗集中採購季，21Q4 紅棗價格顯著增長，21Q4 紅棗期貨均價爲15610 元/噸，同比+57.93%，影響2022 年利潤表現。2022 年紅棗產量提升，市場流動性不暢，價格延續下降趨勢，22Q4 紅棗期貨價格回歸10973 元/噸，同比-29.71%，公司計提5651 萬元存貨減值損失，短期影響2022 年利潤表現，但預計將帶動2023 年利潤回暖改善。2022 年公司銷售費用率爲22.53%，同比+3.63pct，23Q1 爲19.77%，同比-1.05pct，保持相對穩定。2022 年利潤承壓，淨利率-14.51%，23Q1 環比改善明確，實現淨利率2.74%，在成本下降背景下，看好公司盈利能力改善潛力。
拓展零食品類向上發展，全渠道發力未來可期：
好想你過去核心主業爲紅棗類產品，未來將進一步拓展零食品類，構建第二產品曲線。2023 年核心增長品項紅小派，據天貓旗艦店數據，22H2 銷售額超5700 萬，預計23Q1 全渠道發力背景下依然保持較好 銷售情況。契合零食店渠道快速發展趨勢，公司與零食很忙等零食專營店達成合作，有望貢獻線下收入增量。公司產品創新、渠道拓展，正處收入拐點向上階段，看好公司未來發展潛力。
投資建議：
我們預計2023-2025 年公司收入增速分別爲21.58%、18.93%、17.25%，淨利潤增速分別扭虧爲盈、102.19%、51.62%。看好公司拓展新品類新渠道帶來的邊際改善，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲10.75 元，相當於2023 年3.4X PS。
風險提示：原材料價格大幅上漲、新品推廣不及預期、渠道拓展不及預期、食品安全問題。
