事件：公司發佈一季度業績，2023 年Q1，實現營收2.8 億，同比+23.41%；歸母淨利潤0.57 億，同比+51.60%。
力源金河投產貢獻產能增量，業務規模穩步擴張：2022 年，公司募投項目“年新增34,800 套高精度機械零部件技改項目”順利落地，實現了機加工有效產能的擴張；配套的鑄造毛坯產能通過控股子公司力源金河的技改項目得以補充，貢獻了2023 年一季度的產能增量，實現營收規模的進一步擴大。公司整體客戶資源優質，合作關係穩固，通過參與客戶新產品研發進行定製化鑄件配套開發，實現產銷規模的持續擴大。我們認爲，公司未來的業務擴張節奏基本匹配產能釋放節奏，根據公司公告，“高精度機械零部件生產建設項目”建設進展順利，按計劃將於2024 年逐步進入投產階段，總規劃10 萬噸一體化產能將有效提升公司大型鑄件供給能力，釋放公司業績增長彈性。
盈利能力同比提升，費用控制穩定。2023 年Q1，公司整體毛利率37.39%，同比+3.14pct,主要系原材料價格下行釋放成本壓力，環比來看毛利率相對穩定。從費用端來看，2023 年Q1，公司期間費用率爲14.30%，同比-0.2pct，銷售、管理、研發、財務費用率同比分別爲-0.05、+1.21、-1.07、-0.3pct，內控相對穩定，整體淨利率達到20.01%，同比+3.73pct,毛利率帶動盈利水平同比回升，全年來看相對穩定。
投資建議：
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲13.86/20.60/28.64 億元，同比增速分別爲23.7%/48.6%/39.0% ，歸母淨利潤分別爲3.0/4.4/6.0 億元，同比增速分別爲21.2%/47.4%/35.9%,對應PE 分別爲22/15/11 倍。未來2 年公司有望進入產能集中釋放階段，高盈利高成長性相對突出，業績複合增速預期超過40%，給予一定估值議價，2023 年估值有望看到26X 估值，對應6 個月目標價32.24 元，維持“買入-A”評級。
風險提示：原材料價格大幅波動；經濟復甦不及預期導致下游需求減少；產能擴張不及預期；重要客戶流失；收購及參股公司業務開展不及預期。