本報告導讀：
監管和運營情況變化終止轉讓全資子公司，預計不影響2023 年業績表現，將受益出境遊瓶頸逐步緩解客流逐步放量。
投資要點：
增持。考慮2 023年恢復情況，下調2023/24/25年 EPS至0.03/0.20/0.30（-0.07/-0.08/-0.15）元，旅行社2025 年行業平均估值爲13xPE，考慮出境遊預計2025 年恢復至正常，且行業大幅出清後公司有望享受供需改善，給予2025 年高於行業平均的32xPE，維持目標價9.70 元。
事件：公司公告，將終止公司及全資子公司持有的中企信商業保理，中企信租賃，廣州優貸三家公司的轉讓進程。並將退還此前預收的1.3億元股權轉讓款。同時，將從即日起停止三家子公司開展新業務，對存量債權啓動轉移及清收程序。
監管變化運營政策環境變更是終止交易的核心原因。①本次交易方案推出階段，公司正在調整自身業務，聚焦核心旅遊業務的大背景下的決策；②轉讓標的公司業務主要涉及產業鏈和互聯網金融相關業務，由於互聯網金融行業監管政策發生變化，交易遲遲未能取得相關主管部門許可，導致本次交易事項歷時較長。③預計本次終止交易並不會對公司2023 年業績構成影響。
出境遊需求逐步回暖，運力簽證瓶頸緩釋有望加速放量。①公司三季報符合此前預告預期，旺季國內及出境遊需求快速釋放驅動業績明顯回暖；②考慮到機票和海外酒店價格上漲，目前出境遊業務收入佔比仍高於國內遊業務。③出境遊現階段核心瓶頸爲運力及簽證，預計後續隨着上述拖累逐步緩解，出境遊業務有望加速恢復。
風險提示：經濟波動影響需求，組織架構整合，效率提升不及預期。