事件描述
公司發佈2023 年三季報，實現營業總收入97.80 億元，同比+0.1%；實現歸母淨利潤8.51 億元，同比-32.7%，實現扣非歸母淨利潤8.05 億元，同比-33.7%。
其中，2023Q3 公司實現營業收入33.36 億元，同比-7.0%；實現歸母淨利潤3.26 億元，同比-37.6%，實現扣非歸母淨利潤3.02 億元，同比-39.2%。
事件評論
淨利率環比小幅上行。根據卓創資訊，Q3 稀有氣體價格繼續承壓，而氧氮氬價格表現有所分化。液氧價格在7 月攀升至年內高點，雖然8-9 月有所下滑，但Q3 液氧均價同環比均實現上漲；液氮均價環比基本持平；液氬均價在7 月底-8 月初迎來小幅上漲。23Q3 公司實現銷售毛利率24.4%，同比下滑6.3pct，環比提升0.7pct；實現銷售淨利率10.1%，同比下滑5.1pct，環比提升1.6pct。其中，23Q3 公司資產減值衝回4740 萬元，或與應收款項結構改善有關。截至9 月30 日，公司應收票據9.2 億元，應收賬款17.4 億元，相較於截至6 月30 日公司應收票據7.7 億元、應收賬款17.4 億元而言，公司應收款項環比增加，但應收賬款佔比下行，應收款項結構得到改善，抗風險能力提升。
新籤氣體項目規模超2022 全年。10 月9 日，公司公告3 個新籤氣投項目，其中包含青島杭氧電子大宗氣二期項目。公司近年來新籤氣投項目規模保持較高水平，2021、2022年氣投項目新增製氧量分別爲64、39 萬Nm?/h。截至目前，公司2023 年公告新增供氣項目規模預計已達45.0 萬Nm?/h（假設青島電子大宗氣二期項目規模爲2 萬方，與一期規模一致）。氣體項目運營有望平滑下游需求週期波動，當前公司氣體在手項目充足，未來幾年有望將在建項目逐步投產供氣，爲公司提供業績增量。
持續推進國際化，設備與氣體業務雙雙出海。今年以來，公司國際化戰略持續推進，23H1公司海外石化裝備訂單創歷史峯值，直接推動設備訂單快速增長；公司完成境外首個投資氣體項目，設立印尼杭氧，從而積累海外投資經驗，增強公司在海外市場的競爭力和影響力。隨着公司海外業務持續拓展，有望持續驅動公司收入增長，並帶動公司盈利能力提升。
稀有氣體價格因素影響漸消，期待下游需求及氣價回暖。22Q4 稀有氣體價格大幅下滑，同期基數較低，前期高價格基數的影響有望逐步消除。展望Q4，隨着製造業逐步復甦，行業需求有望見底回升、氣體價格有望實現整體性好轉，公司有望受益。此外，公司間接股東參與盈德氣體收購事項仍在持續推進，有望在將來對公司競爭格局及盈利能力產生正向影響。
預計2023-2025 年公司實現歸母淨利潤12.0、15.3、18.5 億元，對應PE 爲26、20、17倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、行業競爭加劇的風險；
2、氣體價格表現低迷的風險。