维持“增持” 评级。2023年11 月公司公告战投居然之家10%股份，有望与其形成协同效应，完善家居业务布局。考虑地产结转节奏和水泥业务盈利能力的变化，下调2023-2025 公司EPS 为0.04（-0.24），0.10（-0.23），0.15 元，根据可比公司估值法给予2024 年28.5XPE，对应目标价2.76 元（-1.59），维持“增持”评级。本報告導讀：
公司參股居然之家，有望與公司傳統家居建材地產主業等形成有效互補，加強佈局。
投資要點：
維持“增持” 評級。2023年11 月公司公告戰投居然之家10%股份，有望與其形成協同效應，完善家居業務佈局。考慮地產結轉節奏和水泥業務盈利能力的變化，下調2023-2025 公司EPS 爲0.04（-0.24），0.10（-0.23），0.15 元，根據可比公司估值法給予2024 年28.5XPE，對應目標價2.76 元（-1.59），維持“增持”評級。
戰略投資家居賣場雙寡頭龍頭之一。據弗若斯特沙利文數據2022 年中國連鎖家居賣場銷售額CR2 爲 35.3%，其中居然之家市場份額16.3%位於行業第二，爲雙寡頭格局下的龍頭之一。公司以自有資金3.55 元/股單價收購居然之家10%股權，合計交易金額22.32 億元。
戰略加強家居佈局背景下，戰略合作有望體現協同效應。近年金隅天壇整裝等家居業務快速發展，體現出大家居業務成爲公司成長性戰略上的核心。而在居然之家的參股和協作有望加強家居業務板塊的協同效應：從區域上來看，居然之家的優勢區域在於華中地區，與金隅傳統華北華東優勢區域互補；從業態來看，金隅佈局的家居製造和整裝拓展與居然之家的賣場互補；從供應鏈角度來看，金隅在物流運輸和數字化的佈局與金隅集團互補；同時金隅傳統的商業地產業務與賣場業務也爲互相盤活和降本的互補關係。
傳統地產建材業務穩健發展。公司地產業務專注優勢地區，在行業洗牌期有望保持優勢，水泥建材業務持續鞏固成本優勢和區域份額。
風險提示：原材料成本風險、國內貨幣政策房地產政策風險。