投資邏輯：
“輕型輸送帶+精密模塑”雙輪驅動，積極推進全球化佈局。公司以輕型輸送帶業務起家，並通過收購拓展精密模塑業務。在輕型輸送帶領域，公司經營規模及技術積累國內領先且與海外頭部企業接近。在精密模塑領域，公司主營模具製造及塑料件注塑，專注爲客戶提供優質的“一站式”產品和服務。 2023 年上半年，公司輕型輸送帶業務實現營收4.49 億元，佔總營收比例爲52.54%；精密模塑業務實現營業收入4.05 億元，佔總營收比例爲47.46%。
今年前三季度，公司實現營業收入14.54 億元，同比下降9.61%；實現歸母淨利潤1.79 億元，同比下降12.47%。
物流與民航業逐步復甦，有望帶動輕型輸送帶需求增長。物流方面，根據中國物流與採購聯合會數據，今年1 至10 月，全國社會物流總額爲278.3 萬億元，按可比價格計算，同比增長4.9%。隨着宏觀經濟的復甦，國內物流行業需求逐步回暖。民航方面需求持續向好，前三季度民航客運量分別爲1.29/1.55/1.80 億人，同比增長108%/269%/68%，相較2019 年變化爲-20.0%/-3.9%/+2.6%。
一方面，物流與民航業的需求復甦將提升輕型輸送帶的更換需求，另一方面，在政策以及行業需求增長的推動下，物流設備的加大投入與民航機場的新建有望帶動輕型傳送帶的新增需求。
專注提供“一站式”產品與服務，公司精密模塑業務有望受益於下游智能家居行業發展。公司精密模塑業務涵蓋從精密模具開發到精密塑料件注塑加工全流程，下游涉及消費電子、智能家居、精密玩具等行業，其中智能家居行業增速較高且具備相關政策支持，公司相關產品有望受益。根據CSHIA 數據，2017-2022 年我國智能家居市場規模由3254.7 億元增長至6515.6 億元，年均複合增長率約爲14.89%，整體保持快速增長趨勢，預計2023 年市場規模有望突破7000 億元。
盈利預測、估值和評級
我們預測，2023/2024/2025 年公司實現營業收入19.11 億/20.49億/21.95 億元，同比-9.03%/+7.19%/+7.14%，歸母淨利潤2.02億/2.19 億/2.46 億元，同比-17.27%/+8.20%/+12.31%，對應EPS爲0.25/0.27/0.30 元。考慮到公司在輕型輸送帶行業的領先地位以及雙輪驅動的業務模式，給予公司2024 年18 倍PE，目標價4.82元/股，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
人民幣匯率波動風險；下游需求不及預期；商譽減值風險;原材料價格波動；新項目產能釋放進度不及預期。