核心觀點：AI、VR 等新興技術對於教育的賦能效果明顯，高度契合精準教學需求，市場空間廣袤。本文從智慧教育業態價值及競爭優勢角度去分析公司的商業價值及未來成長動力。
行業端AI+教育需求旺盛，VR+教育前景廣袤
AI+教育需求旺盛，VR+教育前景廣袤。我們認爲，AI 對於教育的加成效果明顯，在政策端加速推動教育與AI 融合情況下，AI+教育所能實現的爲學生教師群體提效減負效果與“雙減”政策落地以來精準教學需求較爲契合，閱讀聽說等具體應用場景市場前景廣闊。另外，VR 亦有效賦能教育，有望隨着商業化落地達百億市場。其中，研學培訓與VR 技術結合較快，業內佈局領先公司持續受益，看好相關項目加速落地。
城市傳媒多維度佈局AI+教育，持續深耕VR+教育? AI+教育產品矩陣逐步清晰，看好賦能業績增長。公司敏銳把握學生與老師日常學習及教學辦公需求，拓展較獨特的AI+漢語閱讀聽說等教育細分應用場景產品，全方位佈局AI+教育賽道，以《中華優秀傳統文化少兒繪本大系》、青知智教爲代表的產品矩陣逐步清晰，先發優勢明顯。我們看好公司有望憑藉AI+教育產品進行知識付費變現，挖掘業績增長新動力。
深耕VR+教育業務，相關項目有望加速推廣。公司深耕VR+教育業務，不斷探索新技術應用、數字產品創新，在全國多省市科技館、大中小學、研學場館等場地實現虛擬現實項目落地。隨着數字化技術的迭代更新及政策催化，公司憑藉突出虛擬現實技術研發應用與數字化服務能力，相關項目有望加速落地並於全國推廣。
盈利預測、估值及投資評級：我們維持此前對公司的營收及歸母淨利潤盈利預測。預計2023-2025 年收入爲28.47/31.21/34.46 億元，分別同比增長11.45%/9.65%/10.41%；歸母淨利潤爲3.70/4.22/4.82 億元，分別同比增長10.09%/14.23%/13.98%。當前市值對應公司的估值分別爲15.2x、13.3x、11.7x。我們選擇出版行業內同樣從事圖書出版或發行業務的公司作爲可比公司，包括鳳凰傳媒、中南傳媒、皖新傳媒、南方傳媒、山東出版、浙版傳媒。參考同業可比公司PE，考慮到公司市場化程度較高，AI+教育及VR+教育佈局較領先，有望打開業績成長空間，故給予其一定估值溢價具備合理性，建議持續關注，維持“增持”評級。
風險提示：文化監管端的政策風險；國有傳媒企業優惠政策變動；短視頻直播電商圖書折扣力度加大；研報使用的信息數據更新不及時的風險。