事件
2023 年11 月24 日公司發佈FY2024 中期業績，2023 年4 月1 日至2023 年9 月30 日，公司實現營業收入7.18 億港元（+7.5%），淨利潤1.66 億港元（+10.4%），經調整淨利潤1.66 億港元（+27.1%）；每股收益0.13 港元（+9.1%）。
點評：
業績符合預期，港股醫美龍頭盈利能力強勁
公司FY2024H1 業績穩健增長，符合我們預期。淨利潤實現10.4%同比增速，達1.66 億港元，剔除FY2023H1 期間的一次性政府保就業計劃相關補貼後，經調整淨利潤同比增長27.1%，在疫情後彰顯強勁的盈利能力，業績增長未來可期。公司上半財年每股派付股息0.14 港元，派息比率達108%，連續九年派息比率超100%，彰顯公司與股東共享發展成果的經營理念。
醫療健康&醫療美容多點開花，客戶平均消費健康增長分板塊看，FY2024H1 公司醫療美容服務貢獻了80.7%的銷售合同額，在去年同期的76.7%基礎上增長4.0pct，核心業務不斷做強。從客戶平均消費看，報告期內公司客戶人均支出提升至27500 港元，同比實現+16.1%的大幅增長，其中醫療美容客戶平均消費爲27,188 港元（+10.6%）；銷售合同額佔比不及二成的非醫療美容業務，客戶平均消費亦增長至15,554 港元（+14.0%），主要受益於2023 年初香港與大陸疫情緩和帶來強勁的消費增長勢頭，以及公司較高的客戶忠誠度。
把握香港市場機遇，“社區店”模式擴張成效顯著公司深耕香港市場，積極順應疫情後本地客戶消費習慣轉變趨勢，於2023 年6 月在荃灣開設首間商場社區店，受到消費者熱烈歡迎，最初20 個營業日銷售合同收入超過400 萬港元，預約名額迅速爆滿。根據公司對外公佈計劃，公司將於FY2024 內在香港增設10 間“醫療+美容”服務中心，滿足求美者對高質量服務的需求。考慮到醫美消費者對社區美容店的熱烈反應及公司在香港本土較高的品牌認可度，看好未來香港地區社區店模式爲公司業務貢獻長期增量。
外延增長驅動發展，資金充足護航版圖擴張
公司宣佈與Goku SPA 的重磅合作項目，雙方計劃合資建立子公司，持股比例爲51：49，預期於未來三年在香港及中國大陸新設約60 家店鋪，期間目標實現超12 億港幣的收益貢獻。Goku SPA 是日本有15年曆史的知名“深度睡眠”頭部深層按摩店，深受當地消費者喜愛，其日本官網上的預訂已排期至6 個月後。第一家香港門店將於春節前後開業。鑑於香港及內地擁有龐大的目標人群及公司出色的經營管理能力，我們認爲該項合作可進一步完善公司全週期服務體系，有助於提升客戶粘性和交叉銷售，有望成爲公司業務增長新引擎。
投資建議：維持“買入”評級
公司是大灣區最大的一站式“醫療健康+醫療美容”服務提供商之一，發展戰略清晰，通過“醫美+醫療”的雙核心業務發展模式發掘業務增長潛力，升級服務網絡，奠定大灣區醫美健康行業龍頭地位。我們看好公司在醫美市場的競爭力與海外擴張的經營實力，預計FY2024-2026 分別實現營業收入16.75/20.06/23.87 億港元，同比增長21%/20%/19%；實現歸母淨利潤4.03/4.94/6.06 億港元，同比增長28%/23%/23%，維持“增持”評級。
風險提示
收購醫院經營爬坡不及預期，新建醫院爬坡不及預期；智能電錶訂單量不及預期。