本期投資提示：
AHP 得分——剔除流動性溢價因素後，宏盛華源2.14 分，位於總分的29.0%分位。
宏盛華源於2023 年12 月5 日招股，將在主板上市。剔除流動性溢價因素後，我們測算宏盛華源AHP 得分爲2.14 分，位於非科創體系AHP 模型總分29.0%分位，位於中游偏上水平。考慮流動性溢價因素後，我們測算宏盛華源AHP 得分爲2.04 分，位於非科創體系AHP 模型總分的37.2%分位，處於中游偏下水平。假設以90%入圍率計，中性預期情形下，宏盛華源網下A、B 兩類配售對象的配售比例分別是：0.0165%、0.0104%。
國內輸電線路鐵塔行業領軍企業，規模優勢明顯。公司主要從事輸電線路鐵塔的研發、生產和銷售，已實現輸電線路鐵塔全系列全電壓等級產品覆蓋，在產能、產量和收入規模方面大幅領先於行業內主要競爭對手，是國內規模最大的輸電線路鐵塔供應商。國家電網對輸電線路鐵塔主要通過公開招標的方式採購，公司在國家電網、南方電網項目的中標規模及市場佔有率均保持在較高水平。據統計，2020 年至2023 年1-6 月，公司在國家電網總部輸電線路鐵塔招標採購的市場份額分別爲19.40%、24.59%、21.85%和25.00%，在南方電網總部輸電線路鐵塔招標採購的市場份額分別爲13.22%、10.04%、15.25%和20.79%。此外，公司產品已遠銷亞洲、歐洲、美洲、非洲等地，同時通過借船出海方式爲國內外大型總承包公司提供輸電線路鐵塔及配套服務。
工藝技術行業領先，部分領域填補國內外空白。公司在輸電線路鐵塔加工技術、輸電線路鐵塔新材料應用等方面的技術工藝水平在行業處於領先地位，在部分領域填補了國內外空白（如肢寬280mm 及以上的大規格角鋼、球墨鑄鐵錐形杆、熱軋耐候角鋼的應用）；已全面掌握特高壓鐵塔加工製造技術，其中大規格角鋼構件，Q420、Q460 鋼管塔和大跨越高塔的製造技術已達到國際領先水平。同時，公司共牽頭、參與制訂了24 項標準，包括國家標準3 項、行業標準7 項、團體標準7 項、企業標準7 項。
重點項目建設經驗豐富、行業資質位居前列，電網投資持續加大拉動業績增長。自2006年我國首條1000kV 晉東南-南陽-荊門特高壓交流試驗示範工程開工建設以來，公司參與了國內所有的特高壓項目建設以及世界第一輸電高塔、南美洲第一輸電高塔、世界首條500 千伏雙迴路鋼管杆工程等多個重點大型項目，技術水平得到了實踐證明和行業認可，具備特高壓輸電線路鐵塔的加工優勢。電網投資的持續增長爲輸電線路鐵塔企業提供了廣闊的發展空間，特高壓輸電線路鐵塔產品具有較高的技術壁壘，國內具備供貨資質的企業數量有限，在行業前15 家特高壓交流工程鐵塔加工企業中，公司子公司佔有6個席位，已成爲國內領先的特高壓輸電線路鐵塔供應商。較強的市場開拓能力、產能規模及技術水平是公司未來業績穩定增長的有力保障。
2020-2023 年上半年營收規模領先，但歸母淨利、毛利率逐年下滑，研發支出佔比低於可比公司平均。2020 年-2023 年上半年，公司營收規模領先可比公司，歸母淨利逐年下滑，其中2022 年及2023 上半年低於可比公司平均。2020 -2022 年，公司營收復合增速爲19.84%，高於可比公司均值。2021 年至2023 年上半年，公司毛利率、研發支出佔營收比重不及可比公司均值。
風險提示：宏盛華源需警惕電網建設投資增長放緩、客戶集中度較高和大客戶依賴、經營業績下滑、原材料價格上漲、營運資金相對緊張等風險。