本報告導讀：
金融服務實體經濟不斷強化背景下，公司持續增強產業客戶需求把握能力以提升風險管理業務競爭力；公司是盈利能力領先的行業龍頭，致力於打造領先的衍生品投行。
投資要點：
首次覆蓋給予 “增持”評級，目標價20.03元。預測2023-2025 年營業收入爲256.00/306.15/351.39 億元，同比-26.39%/+19.59%/+14.78%；歸母淨利潤爲7.91/9.39/10.22 億元,同比+17.59%/+18.74%/+8.80%，對應EPS 爲0.54/0.65/0.70 元，BVPS 爲8.62/9.12/9.58 元。我們保守地選用P/E相對估值，以36.87 倍P/E作爲公司估值，對應合理估值20.03元，首次覆蓋給予“增持”評級。
金融服務實體經濟定位下，未來風險管理業務大有可爲；公司更強的產業客戶需求把握能力有望驅動業績超預期發展。1）中央金融工作會議強調，要堅持把金融服務實體經濟作爲根本宗旨，在此背景下爲產業客戶提供風險管理服務潛在空間巨大；2）得益於深刻的產業客戶洞察能力，公司有望持續鞏固並提升對產業客戶需求的滿足能力，驅動自身風險管理業務競爭力提升，加速整體業績的超預期增長。
公司是盈利能力領先的行業龍頭期貨公司，ROE 持續高於行業平均，主要源自立足浙江區位優勢，更好把握產業客戶需求驅動自身風險管理業務高速增長。1）公司是國內龍頭期貨公司，致力於打造行業領先、獨具特色的衍生品投行，ROE 水平持續高於行業平均；2）風險管理業務收入的持續高增是公司盈利能力增長主因，對公司2020、2021 年調整後營業收入（扣除銷售貨物成本）的貢獻度均超過100%；3）公司風險管理業務高增主要源於公司立足浙江省區位優勢獲取大量優質產業客戶，並有效把握了產業客戶風險管理需求增長機遇。
催化劑：產業客戶風險管理需求穩定提升。
風險提示：風險管理需求增長不及預期，期貨市場交易規模大幅波動。