快遞出海是大勢所趨，東南亞及新興快遞市場前景廣闊；極兔速遞在國際化佈局方面擁有較強的渠道優勢，成長空間廣闊。
極兔速遞國內國外雙線發力，多元佈局打開成長空間。極兔速遞於2015年在印度尼西亞創立，18-19 年其業務佈局拓展至越南、馬來西亞、菲律賓、泰國、柬埔寨。20 年公司正式進入中國市場，21 年完成對百世快遞的收購，實現了業務量和產能的躍升；後續公司於23 年5 月收購豐網，加強了與順豐的合作，爲後續國際化進程奠定良好基礎。極兔速遞也在持續加快出海步伐，2022 年啓動位於沙特阿拉伯和阿聯酋、拉丁美洲的快遞網絡運營；同年6 月，極兔速遞在埃及正式運營，開始撬動非洲市場。
按2022 年包裹量計，極兔速遞以22.5%的市場份額成爲東南亞排名第一的快遞運營商，同年極兔速遞於中國的市場份額達到10.9%。伴隨中國市場虧損收窄，以及東南亞業務持續貢獻盈利，公司經調整EBITDA 由2022年的-8.94 億美元轉爲 2023H1 的0.39 億美元，實現扭虧爲盈。
股東背景較強，在國際化佈局方面擁有較強的渠道優勢。除控股股東李傑外，主要股東包括騰訊、博裕資本、ATM Capital 等衆多知名機構投資者，融資能力較強。運營模式方面，極兔速遞開創了具備高度可擴張性的區域代理模式。截至2023 年6 月，極兔速遞擁有104 個區域代理及約8700個網絡合作夥伴。同時得益於 OPPO、VIVO 集團在前期出海過程中積累了大量的國際化渠道，本土化網絡體系快速發展。
快遞出海是大勢所趨，東南亞及新興快遞市場前景廣闊。東南亞市場及新興市場在人口紅利、外資投資規模擴大和政策支持等因素的推動下，電商市場需求不斷增長，未來成長空間較爲廣闊。東南亞市場預計包裹量2023-2027 年的複合年增長率爲15.5%，沙特阿拉伯、阿聯酋、墨西哥、巴西及埃及的快遞市場於2023 年至2027 年預計會進一步發展，複合年增長率分別爲20.6%、21.0%、18.7%、16.1%及15.3%。
投資建議:極兔速遞在國際化佈局方面擁有較強的渠道優勢，同時伴隨業務量增長，公司規模效應有望體現，我們看好未來2 年扭虧爲盈。預計23-25 年歸母淨利潤爲-10.7/-6.9/0.95 億美元。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑、快遞行業價格戰較爲激烈、國際化佈局不及預期、股價大幅波動風險。