主营项目市场持续扩容，内生增长前景可期。消费升级及近视患病率提高促进我国光学矫正、屈光手术市场扩容，预计至2025 年屈光手术市场规模将达726亿元，公司屈光、视光项目发展前景广阔；公司加大视光项目学科建设力度，收入占比有望进一步提高。推薦邏輯：1）公司已設立27家眼科專科醫院和3家眼科門診，覆蓋全國直轄市及主要省會城市，2024 年預計將持續擴張，新醫院爲公司業績增長持續注入活力；2）公司業務結構不斷優化，屈光及視光等非醫保消費屬性高毛利項目收入佔比持續提升至65.4%，積極推廣白內障高端術式，抵禦醫保控費帶來的利潤率降低風險；3）消費升級及近視患病率提高促進我國屈光、視光市場擴容，預計至2025 年屈光手術市場規模將達726 億元，公司主營業務市場空間大。
省會擴張路線“跑馬圈地”，優質醫師資源加持打造品牌。公司通過省會城市擴張已初步奠定版圖，成熟醫院淨利率約20%，部分醫院超過25%，接近行業頭部水平，公司併購基金預計將於近期落地助力新院擴張，公司業績增長後備力充足；公司醫師資源優質，2021 年醫護人員中碩士以上學歷佔比達6.4%，高於行業內大部分公司，43.5%的多點執業醫生職稱爲主任醫師，優質醫師資源利於保證醫療服務質量，打造公司品牌。
業務結構優化提高利潤率，增強抵禦醫保控費風險。醫保控費趨勢下公司提升消費屬性項目收入佔比，以減小毛利率降低的風險，2023H1 公司屈光及視光項目收入佔比提升至65.4%，業務結構進一步優化；此外，2023H1 公司發力佈局白內障業務，邀請名醫進一步提升醫療服務質量，積極推廣多功能人工晶狀體及高端手術方式，滿足患者高品質視覺質量需求的同時提升白內障業務利潤率，從消費屬性項目以及基礎需求項目兩方面優化業務結構。
主營項目市場持續擴容，內生增長前景可期。消費升級及近視患病率提高促進我國光學矯正、屈光手術市場擴容，預計至2025 年屈光手術市場規模將達726億元，公司屈光、視光項目發展前景廣闊；公司加大視光項目學科建設力度，收入佔比有望進一步提高。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別爲2.13 元、2.47 元、3.08元。2024 年行業平均PE 爲34 倍，考慮到公司處於高速成長期，且淨利率提升空間大，故給予公司2024 年52 倍PE，公司PEG1 倍略低於行業平均水平，對應股價121.33 元(根據扣非歸母淨利潤計算)，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：政策風險，經營不及預期風險，醫療事故風險等。