國產半導體測試設備先行者。長川科技成立於2008 年4 月，並於2017 年4 月在深交所創業板上市，主要從事集成電路專用設備的研發、生產和銷售，主要產品包括測試機、分選機、探針臺、AOI 設備和自動化設備。公司自成立以來始終專注於集成電路測試設備領域，行業深耕多年，掌握集成電路測試設備相關核心技術，技術水平領先。產品備受國內外知名集成電路設計、封測客戶認可。
半導體測試系統市場趨勢向上，SoC 類和數字集成電路測試設備佔比較高。根據SEMI，2022 年全球IC 測試設備市場規模預計爲87.8 億美金，分產品來看，2018 年國內IC 測試設備市場規模57.0 億元中，測試機/分選機/探針臺各佔63.1%/17.4%/15.2%。按應用領域，2018 年全球IC 測試設備市場規模56.33 億美元中SoC 類和數字IC 測試設備市場規模約25.5億美元。2020 年中國大陸IC 測試設備市場規模91.4 億元，2015-2020 年CAGR 達29.3%，高於同期全球水平。隨着我國集成電路產業規模擴大，封測行業先進封裝產能及佔比提升，測試設備需求有望持續增長。
海外廠商主導全球半導體測試設備市場，國產替代空間廣闊。集成電路檢測在測試精度、速度、效率和可靠性等方面要求高。全球先進測試設備製造技術基本掌握在美國、日本等集成電路產業發達國家廠商手中，市場格局呈現泰瑞達、愛德萬、科休等廠商寡頭壟斷。根據SEMI，泰瑞達、愛德萬兩家公司半導體測試設備合計佔全球測試機市場份額超過66%。通過打入國內測試龍頭企業，長川科技、華峯測控等已實現了部分半導體測試設備國產替代，但營收體量相比海外龍頭泰瑞達、愛德萬近年來年收入規模超過25 億美金，長川科技收入規模小於5 億美金，仍有較大替代空間。
內生外延打造半導體測試設備綜合供應商。經過多年研發和積累，公司已成爲國內領先的集成電路專用測試設備供應商，產品獲得了長電科技、華天科技、通富微電、士蘭微、華潤微電子、日月光等一流集成電路企業使用和認可。公司在鞏固和發展現有業務的同時，重點開拓探針臺、高端測試機產品、三溫分選機、AOI 光學檢測設備等相關封測設備，不斷拓寬升級產品線，積極開拓中高端市場。
外延方面，長川科技於2019 年完成收購STI，收購完成後整體經營情況良好，2019 年和2020 年分別實現淨利潤1,602.4 萬元和4,460.1 萬元。
2022 年長川科技擬收購長奕科技97.6687%股權至持股100%，長奕科技主要經營性資產爲EXIS，EXIS 核心產品爲轉塔式分選機，下游客戶包括博通、MPS、NXP、比亞迪半導體、通富微電、華天科技等國內外知名廠商。
長川科技與EXIS 在銷售渠道、技術研發等領域具有較強的協同效應，此次收購將進一步完善公司產品品類，提升公司盈利能力的同時鞏固核心競爭力。長川科技公司當前多維度拓寬業務佈局，內生有機增長與外延收購併舉，成長可期。我們預計公司將在2023 年至2025 年實現收入24.0/36.8/49.2 億元，歸母淨利潤2.52/6.45/9.35 億元，對應當前PE 估值102/40/28x，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：新產品研發不及預期的風險、下游需求不達預期、行業競爭加劇的風險：