金吾財訊 | 德邦證券發研報指,內容是KEEP(03650)最早期以及最核心的模式形態,以APP爲主要載體,以內容獲客-廣告費/會員費流量變現爲主要商業模式。
該行指,該行預計公司2023~25年收入分別爲20.9/22.6/24.8億元,同比6%/+8%+10%,調整後淨利(注:調整後淨虧損=年度虧損(包含少數股東損益)+以股份爲基礎的薪酬開支+可轉換可贖回優先股公允價值變動)分別爲-3.2億元、-1.9億元、+0.17億元,至2025年有望通過降本增效實現盈虧平衡。
考慮到Keep主要圍繞運動健身建立全鏈路生態,對應該行選擇舒華體育、中體產業、萊茵體育作爲可比公司;而Keep在線上健身垂類優勢突出,與同爲APP細分垂類龍頭的Boss直聘具有一定的相似性。該行採用PS估值法,可比公司2023~25年平均PS分別爲5.1/4.3/3.7。
考慮到Keep在健身垂類App用戶活躍度顯著領先,其差異化優質健身內容、智能健身設備及配套產品進一步強化用戶粘性,形成健身生態閉環,該行給予公司2024年7倍PS,對應目標市值174.04億港元,對應目標價33.09港元/股,首次覆蓋予以“買入”評級。
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