FY1H24 業績低於我們預期
公司公佈FY1H24 業績：收入27.53 億港元，同比-3.7%；歸母淨利潤2.05億港元，同比-24.3%。業績低於預期，我們判斷主要系公司產品交付放緩，同時加大資本開支和研發、人員投入所致。
核心壓鑄機業務營收下滑，注塑機業務回穩。分板塊來看，1）壓鑄機：
FY1H24 收入19.97 億港元、同比-2.6%，我們判斷系受宏觀經濟及市場的影響，下游客戶資本開支略有放緩，大部分設備的交付週期或延遲集中至下半財年。2）注塑機：FY1H24 收入6.78 億港元、同比+2.7%、環比FY2H23+27.5%，我們判斷公司注塑機業務在23 下半財年受到衝擊後於24 上半財年得到恢復，同時公司也積極研發了ELETTRICA 系列、VARIA系列及VA1000 液壓注塑機等多款新機型，在精密性、節能性及智能性等方面也有了進一步的提升，並逐步拓展汽零客戶等新領域。3）CNC 加工中心：FY1H24 收入0.79 億港元、同比-47.1%，我們判斷系受到加息、地緣政治等影響，海外市場銷售情況不及預期。
毛利率/營業利潤率同比-1.3/-2.1ppt。FY1H24 公司毛利率26.2%，同比FY1H23 減少1.3ppt、環比FY2H23 減少0.5ppt。FY1H24 公司營業利潤率9.9%，同比FY1H23 減少2.1ppt、環比FY2H23 減少1.1ppt，具體來看，壓鑄機/注塑機/CNC 加工中心營業利潤率分別爲12.1%/2.8%/-9.1%,同比-3.4/-0.9/-21ppt。
發展趨勢
在手訂單較爲飽滿，突破16000T 超大型壓鑄機。公司目前在手訂單29 億港元，同比+9%，其中壓鑄機26 億港元，注塑機2.8 億港元，CNC 加工中心2000 萬港元。此外，公司於10 月末發佈了與鴻圖共同研發的16000T超大型壓鑄機，我們認爲這彰顯了公司在一體化壓鑄業務中的領先實力。
深圳力勁獲戰投，看好公司核心壓鑄機業務前景。10 月24 日，力勁公告深圳力勁獲先進製造基金增資11.5 億元，深圳力勁主要爲公司壓鑄機資產；11 月29 日，力勁再次公告有若干潛在投資者擬增資7.3-7.8 億元。
盈利預測與估值
由於設備交付進度不及預期，我們下調2024/25 財年淨利潤27.2%/33.3%至5.24 /6.25 億港幣。當前股價對應2024/2025 財年15.0 倍/12.6 倍市盈率。維持跑贏行業評級，我們同步下調目標價27.3%至7.60 港元，對應2024/2025 財年20 倍/16.7 倍市盈率，較當前股價有32.9%的上行空間。
風險
一體壓鑄工藝滲透不及預期；市場競爭加劇；盈利能力提升不及預期。