久期財經訊，12月4日，穆迪已確認德昌電機控股有限公司(Johnson Electric Holdings Limited，簡稱“德昌電機控股”，00179.HK)“Baa1”的發行人評級和高級無抵押評級，展望維持穩定。
穆迪副總裁兼高級信用官Stephanie Lau表示：“評級的確認和穩定的展望反映了穆迪的預期：(1)德昌電機控股維持審慎的財務管理將有助於公司維持穩健的現金流和較低的槓桿率;(2)其盈利能力將從之前的疲軟水平大幅改善”。
評級理據
穆迪預測，截至2024年3月31日的財年(2024財年)，德昌電機控股的收入將從2023財年的36億美元增長約6%，至39億美元，2025財年將進一步增長6%，至41億美元。此外，該公司調整後的EBITA利潤率將從2023財年的5.9%大幅增加到2024-2025財年的8.8%-9.5%左右。銷售量回升、大宗商品價格下跌和持續的成本控制，支持了該公司收益在2022財年下滑後的復甦。穆迪預計復甦勢頭將持續。
基於該公司強勁的收益增長和穆迪對債務水平略高的假設，穆迪預計，截至2023年9月30日的前12個月到2025財年末，德昌電機控股調整後債務/EBITDA將從0.9倍略降至0.8倍。其資產負債表實力進一步得到4.4億美元的大規模現金持有量和5.5億美元的承諾未提取授信額度的支持(截至2023年9月30日)，這足以覆蓋其披露的所有未償還債務和租賃債務。這一比率和龐大的現金緩衝將支持其“Baa1”評級。
德昌電機控股在2024財年上半年調整後的EBITDA增長了32.5%，從去年同期的2.27億美元增至3億港元。其汽車產品組較高的收入和盈利能力抵消了其工業產品組部門較弱的業績。得益於強勁的收益復甦和較低的債務(包括報告的租賃債務)，調整後的債務/EBITDA從2023財年9月的1.3倍提高到2023年9月的0.9倍。
德昌電機控股的“Baa1”評級繼續反映出該公司作爲一家實力雄厚的全球機電運動系統專業公司的地位，以及其高度的客戶多樣性、地域多元化以及強大的財務靈活性。
評級還考慮了公司中等規模和盈利能力，以及運動子系統產品細分的高度集中性。
環境、社會和治理(ESG)考慮因素
ESG因素對公司目前的信用評級影響有限，可能會逐步產生更大的負面影響。該公司面臨的環境和社會風險與大部分汽車供應商一致。該公司已採取行動緩解此類風險，並在供應新產品方面處於有利地位，新產品將是電氣化的技術和性能推動者。
該公司面臨的治理風險在很大程度上反映了公司的所有權集中在汪氏家族的各個成員和信託中。
可能導致評級上調或下調的因素
儘管在未來1-2年內不太可能上調評級，但如果德昌電機控股表現出以下情況，穆迪將考慮逐步上調評級：(1)規模顯著增長，其工業業務貢獻增加，實現更高的業務多元化;(2)EBITA利潤率保持在14%以上，這將反映其產品的領先地位;(3)債務槓桿率低，其債務/EBITDA低於1.5倍;以及(4)穩健的流動性。
如果德昌電機控股表現出以下情況，穆迪可能會下調評級：(1)銷售大幅下滑;(2)調整後EBITA利潤率低於8%-9%;(3)現金緩衝減少;或(4)債務/EBITDA持續高於2.0倍。
德昌電機控股成立於1959年，並於1984年在港交所上市。該公司是運動系統的全球領導者，包括電機、螺線管、開關、柔性互連、泵、執行器和粉末金屬組件。該公司在2023財年實現收入36億美元。