事件：12/1 江淮汽車公告公司與華爲終端有限公司簽署《智能新能源汽車合作協議》，雙方將基於華爲智能汽車解決方案，着力打造豪華智能網聯電動汽車。
首個以正式公告形式的智選合作模式，權責分配明確：爲確保合作車型按照約定的計劃按時上市，公司與華爲在車型開發、生產製造、以及銷售服務等方面均有細則披露。1）車型開發：合作車型的產品開發由江淮汽車總體負責。2）生產製造：江淮汽車負責打造先進生產基地，並藉助華爲在終端領域優勢實現合作車型高效交付。3）銷售服務：江淮汽車同意華爲終端或其指定的第三方在全球範圍內獨家提供合作車型的銷售，並且雙方將共同搭建“以用戶爲中心”的服務體系。4）其他：江淮汽車也將與華爲高層建立定期互訪機制，定期開展市場信息、行業動態、技術創新、營銷經驗等方面的交流。期間江淮獨立開發的產品知識產權歸屬本方。我們認爲，1）本次公告爲首次以正式文案形式，車企宣佈與華爲以智選模式開啓合作，公告在明確雙方合作關係的同時披露了更多合作細則。2）11/26 車BU 業務擬分拆獨立並持股權開放態度，據11/28 餘承東在智界發佈會上表示已向旗下包括江淮汽車的鴻蒙智行成員發出股權邀約，不排除公司將會以入股形式與華爲開啓更深度的智能汽車業務合作。
早期即確定合作關係，積極捕捉新能源轉型機遇：公司在聚焦乘商業務的同時，積極對外拓展與華爲的合作，雙方奠定良好的合作基礎。1）自主方面：公司商用車業務持續同比增長，2023 年前10 月商用車銷量同比+13.3%至19.4 萬輛，其中重型貨車、以及客車增長較快。2）合作方面：公司2019/12 起即與華爲簽署全面合作框架協議暨MDC 平台合作協議。旗下思皓QX 搭載華爲車機系統，2023/7 華爲77GHz 毫米波雷達在思皓愛跑上首發，預計2023/12 上市的瑞風RF8 也將爲首款搭載華爲智能座艙的MPV 車型。3）公司作爲早期即與華爲確立合作關係的車企之一，已有與華爲合作的充足經驗並做了相關準備。2023/10 公司通過公開掛牌方式轉讓涉及工廠資產，或也與新的合作籌備有關。公司屬於國資背景具備區域資源優勢，預計其將更充分享受地方政府資金/資源傾斜，通過華爲的智能化賦能實現高端電動化的品牌轉型。
應關注公司與華爲的合作新進展：我們認爲，短期應關注公司商用車+出口業務的市場表現、以及智選新車型上市催化下的華爲主題性行情；中長期關注與華爲合作的新車型推進情況。我們維持公司2023-2025E 歸母淨利潤預測2.2/3.7/5.6億元，建議關注。
風險提示：汽車行業競爭加劇、商用車行業修復情況低於預期、合作推進情況不及預期、出口銷量不及預期。