事件

2023 年11 月28 日公司发布FY2024H1 业绩公告，报告期内公司实现营业收入8.86 亿元（+14.9%）；实现净利润623 万，报告期内成功扭亏为盈；EBITDA 1.45 亿元（+134.4%）；经调整净利润4470.7万（+319.0%），经调整净利率 5.1%，业务运作持续改善，盈利能力稳步提升。

点评：

报告期内成功扭亏，盈利能力提升可期

公司FY2024H1 成功扭亏，净利率/经调整净利率分别为0.7%/5.1%，毛利率为22.89%（去年同期21.67%）。报告期内公司收入增长主要系COVID-19 疫情后业务复苏，接诊人次增加。毛利增长主要由于收入增加，经营效率改善。

双品牌稳固运营管线，门店稳健拓展

报告期内，公司新开设1 家口腔医院及1 家诊所（共41 张牙椅），并升级6 家口腔诊所（牙椅从46 增至73 张）。截至2023 年9 月30 日，公司在中国15 个城市拥有123 家门店，包括113 家口腔诊所和10 家口腔医院，以及959 名资深牙医（FY23 年末共914 名）。分品牌看，公司共有50 家瑞尔诊所，10 家瑞泰医院及63 家瑞泰诊所。

内生外延同步发展，收购脚步不停

公司于2023 年9 月以0.17 亿元人民币价格收购广州瑞华口腔85%股权，拥有全职医生约20 人，公司业务版图进一步扩张。

投资建议：维持“买入”评级

公司是经营模式独树一帜的全国连锁口腔医疗服务机构，内生外延同步发展，24 财年迎来利润拐点。我们预计2024-2026 财年将实现营业总收入18.39/22.75/27.98 亿元，同比+25%/24%/23%；实现归母净利润34/118/157 百万元，同比+115%/251%/33%；其中FY2024经调整净利润有望达到约95 百万元（考虑RSU 费用）；维持“买入”评级。

风险提示

外汇风险；政策变化风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险。