事件
2023 年11 月28 日公司發佈FY2024H1 業績公告，報告期內公司實現營業收入8.86 億元（+14.9%）；實現淨利潤623 萬，報告期內成功扭虧爲盈；EBITDA 1.45 億元（+134.4%）；經調整淨利潤4470.7萬（+319.0%），經調整淨利率 5.1%，業務運作持續改善，盈利能力穩步提升。
點評：
報告期內成功扭虧，盈利能力提升可期
公司FY2024H1 成功扭虧，淨利率/經調整淨利率分別爲0.7%/5.1%，毛利率爲22.89%（去年同期21.67%）。報告期內公司收入增長主要系COVID-19 疫情後業務復甦，接診人次增加。毛利增長主要由於收入增加，經營效率改善。
雙品牌穩固運營管線，門店穩健拓展
報告期內，公司新開設1 家口腔醫院及1 家診所（共41 張牙椅），並升級6 家口腔診所（牙椅從46 增至73 張）。截至2023 年9 月30 日，公司在中國15 個城市擁有123 家門店，包括113 家口腔診所和10 家口腔醫院，以及959 名資深牙醫（FY23 年末共914 名）。分品牌看，公司共有50 家瑞爾診所，10 家瑞泰醫院及63 家瑞泰診所。
內生外延同步發展，收購腳步不停
公司於2023 年9 月以0.17 億元人民幣價格收購廣州瑞華口腔85%股權，擁有全職醫生約20 人，公司業務版圖進一步擴張。
投資建議：維持“買入”評級
公司是經營模式獨樹一幟的全國連鎖口腔醫療服務機構，內生外延同步發展，24 財年迎來利潤拐點。我們預計2024-2026 財年將實現營業總收入18.39/22.75/27.98 億元，同比+25%/24%/23%；實現歸母淨利潤34/118/157 百萬元，同比+115%/251%/33%；其中FY2024經調整淨利潤有望達到約95 百萬元（考慮RSU 費用）；維持“買入”評級。
風險提示
外匯風險；政策變化風險；區域運營風險；行業競爭加劇風險。