2023 年全年业绩增长或承压，看好智能制造业务2024 年发展

外部市场增长有限及市场竞争加剧，公司预计全年外延并购目标较难完成，从而影响年初设定的全年业绩目标完成。但公司土壤三普业务及水泥业务合同金额实现突破，可转债发行后财务费用有望下行。我们维持公司2023-2025 年归母净利2.77/3.51/4.29 亿元。参考可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值22x，考虑到公司ROE 行业领先但建工检测未来增长仍有一定压力，给予公司24 年28xPE，维持目标价12.24 元，“买入”评级。

工信部双碳平台验收中，外延并购项目数量或不及预期

公司牵头承担的工信部双碳平台于2023 年6 月30 日已满计划实施期，目前正在验收过程中，课题验收会已经召开完毕。2023 年外延并购或不及预期，主要系1）受外部经济形势影响，并购标的预期及估值发生较大变化，导致合作周期延长；2）协调存量法人压减与新外延并购的关系需要时间。

公司将持续优化内部管理和流程，积极解决外延并购遇到的阻力，继续推动跨地域、跨领域的外延并购战略，2024 年力争实现外延并购收入1-2 亿元，利润总额2000-3000 万元。

土壤三普业务合同金额超年初预期，2024 年智能制造板块或带来增量截至2023 年11 月，公司土壤三普业务已实现合同金额约1.5 亿元，超过年初预期的1 亿元，但公司预期大部分收入将于2024 年确认，公司将继续重点推进该项业务。智能制造板块中水泥业务实现突破，2023 年以来上海美诺福积极拓展水泥领域市场，先后中标祁连山水泥、南方水泥等大型水泥企业自动化项目，1-9M23 实现合同金额约2.4 亿元，同比+92%。除钢铁领域项目持续释放、水泥行业业务继续加大拓展外，公司将持续加大玻璃纤维等其他流程工业、智慧矿山项目等开拓力度，水泥行业智能化改造及整体智能制造业务的发展有望助力公司业绩增长。

目标价12.24 元，维持“买入”评级

我们预计公司23-25年公司归母净利2.77/3.51/4.29亿元，EPS为0.35/0.44/0.53元，给予24 年目标28xPE，目标价12.24 元，维持“买入”评级。

风险提示：收购进度及整合能力不及预期，费用下降不及预期。