公司结合特定应用需求，定制专用芯片和解决方案，走向开放市场竞争；同时，持续提高通用CPU 的性价比，完善龙架构软件生态。研制的芯片包括龙芯 1号、龙芯 2 号、龙芯 3 号三大系列处理器芯片及桥片等配套芯片。其中，龙芯1 号MCU 系列主要面向嵌入式专门应用领域，比如在电机驱动、跑步/健步机、流量表芯片等领域持续发展。龙芯2 号系列主要面向工控业务领域，形成40 纳米、28 纳米和12 纳米三大平台，积累自主IP，结合具体应用定制专用SOC。龙芯3 号系列主要面向信息化业务领域。到6000 系列时会分成桌面、服务器和终端三条线，不断地提高性价比。基于 LA 架构 CPU 已形成由 1C102、1C103、2K0500、2K1000LA、2K1500、2K2000、3A5000、3A6000、3C5000、3D5000组成的性能由低到高的完整系列。投資要點
11 月28 日，公司舉辦2023 產品發佈暨用戶大會，正式發佈3A6000 處理器，其採用龍芯自主指令系統龍架構，是第四代微架構首款產品，主頻達到2.5GHz，集成4 個高性能LA664 處理器核，支持同時多線程技術（SMT2），全芯片共8個邏輯核。集成安全可信模塊，可提供安全啓動方案和國密（SM2、SM3、SM4 等）應用支持。
點面結合，強化佈局
公司結合特定應用需求，定製專用芯片和解決方案，走向開放市場競爭；同時，持續提高通用CPU 的性價比，完善龍架構軟件生態。研製的芯片包括龍芯 1號、龍芯 2 號、龍芯 3 號三大系列處理器芯片及橋片等配套芯片。其中，龍芯1 號MCU 系列主要面向嵌入式專門應用領域，比如在電機驅動、跑步/健步機、流量表芯片等領域持續發展。龍芯2 號系列主要面向工控業務領域，形成40 納米、28 納米和12 納米三大平台，積累自主IP，結合具體應用定製專用SOC。龍芯3 號系列主要面向信息化業務領域。到6000 系列時會分成桌面、服務器和終端三條線，不斷地提高性價比。基於 LA 架構 CPU 已形成由 1C102、1C103、2K0500、2K1000LA、2K1500、2K2000、3A5000、3A6000、3C5000、3D5000組成的性能由低到高的完整系列。
聚焦領域，重點突破
公司系列產品在電子政務、能源、交通、金融、電信、教育等行業領域已獲得廣泛應用，未來會繼續以黨政和相關行業爲重點，佈局發展存儲服務器、五金電子、打印機等領域。該類市場應用比較固定或單一，相對容易形成突破點，通過解決方案帶動，利於打造開放市場中產品的競爭優勢。本次發佈的桌面處理器龍芯3A6000、在研服務器處理器龍芯3C6000 與移動桌面終端處理器2K3000 有望構成龍芯“三劍客”。2K3000 計劃24Q1 交付流片，其單核性能跟3A5000 可比，集成了自研的第二代GPU 核LG200、密碼模塊和各種豐富的接口。在此基礎，24 年公司計劃研製專用GPGPU 芯片，未來將形成系列、面向不同應用需求。
縱橫結合，完善生態
建立CPU、OS、ODM“三位一體”能力組織產業鏈，橫向作爲生態企業售賣芯片爲主，縱向採取靈活的商業模式，特定階段特定領域售賣一板卡、整機。龍架構成爲與X86、ARM 並列的開源軟件世界頂層指令集架構，已得到主要國際開源軟件社區、國內操作系統、國內基礎應用的廣泛支持。同時，公司推出龍鏈技術是龍芯新一代片間高速互聯接口技術，目前主要應用於服務器CPU，未來計劃應用到其他產品中。通過龍鏈技術可實現片間互連，支持高速緩存一致性協議傳輸，可擴展性強，強化芯片與芯片間的連接能力及提升效率。龍鏈技術對標nVLink、CXL，是破解Chiplet 的關鍵核心技術。
盈利預測與估值
公司是國內自主CPU 引領者、自主生態構建者，處於國內通用處理器行業的領先地位，技術優勢突出，產品競爭力較強，受益於信創政策催化及算力需求升級驅動，有望充分受益。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲6.67、10.57、20.25 億元，同比增速爲-9.66%、58.45%、91.50%；歸母淨利潤爲-1.52、0.56、3.08 億元，當前股價對應PS 爲69、43、23 倍，維持“增持”評級。
風險提示
技術及產品研發進度不及預期、市場競爭加劇、下游市場需求疲軟等風險。
