投資要點
下週三（12 月06 日）有一家主板上市公司“興欣新材”詢價。
興欣新材（001358）：公司的主要產品爲有機胺類產品，包括哌嗪、酰胺系列等；公司2020-2022 年分別實現營業收入3.74 億元/5.08 億元/7.74 億元，YOY 依次爲20.12%/35.96%/52.46%,三年營業收入的年複合增速35.54%；實現歸母淨利潤0.51億元/1.16 億元/2.09 億元，YOY 依次爲-14.28%/125.32%/80.81%，三年歸母淨利潤的年複合增速51.71%。最新報告期，公司2023 年1-9 月營業收入爲5.02 億元，較上年同期營業收入下降12.57%；實現歸母淨利潤1.29 億元，同比下降26.89%。公司預計2023 年度實現歸屬於母公司股東的淨利潤1.63 至1.83 億元，較上年同期變動-21.97%至-12.40%。
投資亮點：1、公司爲哌嗪衍生物細分領域領先的生產商，通過多舉措建立起了較好的成本優勢。公司爲行業領先的哌嗪衍生物生產商，2022 年佔據了全球哌嗪衍生物市場的主要份額（23.81%）。公司具備較強的哌嗪衍生物領域的科研能力，自主研發納米銅系複合催化劑等多種納米複合催化劑，提高了原料的轉化率和產品的選擇性，所獲產品具備收率高、廢物產生少、能耗低、易分離的特點；並針對大多數產品均開發了多樣化的生產工藝，能根據原材料的市場價格波動情況選擇最爲廉價的原料生產和成本更低的工藝路線；此外，公司產能具備連續化優勢和循環經濟優勢，能有效提高哌嗪生產工藝的物料利用率，從而降低哌嗪生產成本。2、公司產品現已應用於平板顯示用光刻膠剝離液，募投項目擬擴產並開發電子封裝膠、蝕刻劑等新的電子化學品系列原料。溼電子化學品是化學試劑產品中對品質和純度要求最高的細分領域，據公司招股書，其全球消費量年均增長率維持在8%以上，爲化工行業增長最快的領域；其中平板顯示用光刻膠技術壁壘較高，且是光刻膠最大的應用領域，2019 年佔全球光刻膠整體份額的27.80%。公司產品N-羥乙基哌嗪、N,N-二甲基丙酰胺可作爲LCD和OLED 面板光刻膠剝離液的重點組成部分，具備去除效果優良、能夠使下部金屬薄膜層的腐蝕最小化的特點；現已進入到全球主要的溼電子化工品供應商之一韓國東進公司的供應鏈體系中，其下游客戶包括京東方等公司。公司現有溼電子化學品的產能基本打滿，擬通過募投項目擴產並開發新的電子化學品系列原料，包括電子封裝膠、蝕刻劑等，未來或有望受益於高純電子化學品需求的持續提升和國產替代的加速滲透。
同行業上市公司對比：根據主營產品及收入結構的相似性，選取飛凱材料、永太科技、萬潤股份、中欣氟材、聯化科技、國邦醫藥爲興欣新材的可比上市公司。從上述可比公司來看，可比PE-TTM（算術平均/剔除負值和極值）爲23.14X，但考慮到可比上市公司產品差異較大、並因此呈現的較大估值分化，我們傾向於認爲該可比PE-TTM 可比性有限；可比公司的平均收入規模爲49.19 億元，銷售毛利率爲30.86%；相較而言，公司營收規模未及可比公司平均，毛利率水平高於可比公司平均。
風險提示：已經開啓詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基於招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示。