投資要點
運營效率持續提升，虧損大幅縮窄。公司發佈FY2024H1 業績公告：由於公司健康管理平台和解決方案板塊產品組合持續聚焦，營收有所下滑，毛利率提升。
FY2024H1 公司實現收入3.56 億元（-24.9%，同增，下同），毛利率38.2%（+12.1pp）。受益於運營效率持續提升，公司虧損大幅縮窄，盈利能力提升。
FY2024H1 銷售費用、管理費用及研發費用分別爲1.04 億元（-16.5%）、0.59 億元（-45.7%）及1.04 億元（-43.0%），費用率分別爲29.1%（+2.9pp）、16.7%（-6.4pp）及29.1%（-9.2pp）；期間虧損0.80 億元，同比縮窄77.7%；經調整淨虧損0.54 億元，同比縮窄75.9%。
YiduCore 將迭代升級，深度賦能醫療應用場景。公司自研大語言模型持續優化升級，YiduCore 也將迭代升級至2.0 版本，爲醫療各應用場景提供更深度賦能。疾病研究方面，截至FY2024H1，YiduCore 醫學知識圖譜已覆蓋超過10 萬個醫學實體，涵蓋超1 萬種疾病；並在近80 個疾病領域建立疾病模型；推動公司與專家及權威機構合作出版19 本疾病標準數據集，涉及食管癌、結核病、精神疾病等。醫學自然語言處理層面，截至FY2024H1，YiduCore 已經授權處理及分析醫療記錄40 多億份，涉及超9 億名患者，覆蓋超1700 家醫院；可以精準識別醫學語義字段超2.5 萬個。
加深疾病研究與強化解決方案閉環發展。大數據平台及解決方案板塊，FY2024H1實現收入1.28 億元（+3.2%），毛利率45.2%（+3.9pp）。（1）針對醫院，該板塊圍繞研究、臨床診療及醫院運營管理三個應用場景提供解決方案，FY2024H1 新增6 名頂級醫院客戶。新一代解決方案的商業化推廣方面，FY2024H1 公司已協助華東某三甲醫院搭建全病種數據庫平台及YiduEywa2.0（新一代數據中心）。真實世界研究服務方面，血液病領域，FY2024H1 公司已中標華東某三甲醫院國家血液系統疾病全國多中心大數據平台建設項目，合同金額近900 萬元；眼科疾病領域，FY2024H1 公司承建的國家眼部疾病臨床醫學研究中心大數據平台已正式發佈；兒科、呼吸內科等其他疾病領域，FY2024H1 公司已中標多個三甲及三級醫院的專病庫項目。（2）針對監管機構及政策制定者，該板塊圍繞區域平台建設、公共衛生及人口健康管理等應用場景提供解決方案，FY2024H1 新增4 名監管機構及政策制定者客戶。區域平台建設方面，FY2024H1 公司已中標北京市朝陽區醫療監管平台項目，合同金額近1000 萬元。公共衛生方面，公司通過大型模擬仿真及預測提供全方位解決方案，截至FY2024H1 已在25 個省市落地驗證；其中FY2024H1 已協助華南某省份建設傳染病監測預警與應急指揮信息平台。
智能化臨床核心競爭力突出，客戶粘性高。生命科學解決方案板塊，FY2024H1 實現收入1.70 億元（+16.1%），毛利率27.8%（+13.3pp），運營效率進一步提升；前10 大客戶收入留存率爲128.2%，客戶粘性不斷增強。該板塊圍繞臨床開發、真實世界研究及數字商業化提供解決方案，截至FY2024H1 已進行296 項臨床研究及221 項前瞻性及回顧性真實世界研究，智能服務已覆蓋304 個臨床試驗機構。
基於一體化智能服務平台，臨床進展高效推進，FY2024H1 已分別提前完成TAB014 （兆科眼科）Ⅲ期臨床及溼性年齡相關黃斑變性（某生物藥企）Ⅲ期患者入組。憑藉技術評分第一及客戶高度認可，公司連續中標某MNC 客戶三項技術要求很高的癌症和疼痛相關的回顧性真實世界研究項目。
惠民保業務穩定，糖尿病數字療法產品商業化可期。健康管理平台和解決方案板塊，FY2024H1 實現收入0.58 億元（-71.4%），毛利率53.2%（+28.1pp），受益於產品組合持續聚焦。該板塊圍繞保險及慢病管理服務提供解決方案。惠民保業務方面，截至FY2024H1 已累計中標並服務4 省12 市；公司已連續兩年作爲主運營平台爲江蘇、北京、天津惠民保業務提供全流程運營服務，其中江蘇、北京惠民保分別於2023 年10 月及11 月開始第三年銷售；天津惠民保項目除涵蓋運營服務外，公司還提供創新健康管理增值服務。慢病管理服務方面，FY2024H1 公司首次將糖尿病數字療法融入到天津惠民保的健康管理付費服務中；糖尿病數字療法創新解決方案成功入選海南省“2+3”健康服務包項目，並將在今年開展先期試點工作；公司成功入選“2023 世界數字療法大會最佳創新及實踐企業”，進一步驗證數字療法商業化可行性。
投資建議：公司自研醫療垂域基礎模型，醫療智能化加速推進；隨着景氣度恢復，生命科學解決方案板塊有望強勢反彈；自研糖尿病數字療法產品商業化可期。考慮到健康管理平台和解決方案板塊產品組合持續聚焦，我們調整原有盈利預期，預測公司FY2024-FY2026 營業收入8.88/11.60/15.74 億元，增速10%/31%/36%，維持“買入-A”建議。
風險提示：技術更新迭代風險、醫療智能化行業競爭加劇風險、數字療法產品商業化推廣不及預期等。