下游資本開支延遲至下半財年，收入同比微降。公司發佈FY23/24中期業績，業績期內實現營收27.54 億港元，同減3.7%；實現毛利7.21 億港元，同減8.4%，毛利率同比下降1.3pcts 至26.2%；實現歸母淨利潤2.05 億港元，同減24.3%，歸母淨利率同比下降2.0pcts至7.5%。
注塑機業務顯著反彈，超大型壓鑄機交付推遲拖累業績增速。分產品看，業績期內公司壓鑄機/注塑機/CNC 加工中心營收分別爲19.97/6.78/0.80 億港元，同比分別-2.6%/+2.7%/-47.1%。上半年受宏觀經濟及市場影響，下游客戶資本開支節奏放緩，壓鑄機交付週期推遲，板塊業績增長承壓。注塑機業務方面，隨疫情影響消散，3C、家電等下游市場需求顯著恢復，壓鑄機收入得到明顯改善，較FY22/23 下半財年環比增長27.5%。
在手訂單依舊強勁，延期壓鑄訂單有望改善下半財年整體業績。
根據公司業績會披露，目前公司在手訂單約29 億港元，同增約9%，其中壓鑄機/注塑機/CNC 加工中心訂單分別爲26/2.8/0.2 億港元，隨下游市場需求回暖，交付計劃按時推進，看好公司下半財年業績改善。
壓鑄噸位繼續向上突破，產能建設協同技術進步。今年10 月，公司發佈全球首臺16000T 超大型壓鑄單元，產品性能顯著領先於同業競品，應用覆蓋大型底盤件和電池包托盤等領域，可實現A0-C至SUV 級車型底盤一體壓鑄，未來還將拓展到A00 級車型。公司目前已與廣東鴻圖簽署16000T 超大型智能壓鑄單元戰略合作協議，新設備有望率先在小鵬新車型上得到應用。產能方面，根據公司業績會披露，目前杭州灣和安徽合肥2 個新生產基地即將投產，以應對客戶對超大型壓鑄機的增量需求。
盈利預測與投資評級。我們預計FY23/24-25/26 財年公司歸母淨利潤爲6.66/8.93/11.25 億港元（原爲7.96/10.88/13.06 億元港幣），分別對應EPS 0.48/0.65/0.82 港元/股。受上半財年交付延遲影響，我們下調公司全年業績預期，考慮到公司在手訂單相對強勁，隨宏觀經濟和市場逐步恢復，下半財年整體業績仍有望恢復高增長。參考同行業可比公司估值及港股與A 股估值差異，給予公司FY23/24財年20 倍PE 估值不變，對應合理目標價9.68 港元（下調17%），維持“優於大市”評級。
風險提示。乘用車產銷不及預期，行業競爭加劇，公司產能釋放不及預期等。