事件：近期，雷賽智能發佈FM1 系列高密度無框電機和微型伺服驅動器產品。公司承購切入機器人電機行業，有望推動國內機器人企業進行進口替代和升級降本。此外，在德國SPS 大展上，公司發佈空心杯微型伺服系統。
空心杯電機達到國際較強水平，適配人形機器靈巧手。2023 年11 月14 日，在德國SPS 大會上，雷賽展出的空心杯微型伺服系統，其電機尺寸覆蓋8-36mm 範圍，EtherCAT 總線微型驅動器小於名片尺寸，適合於人形機器人靈巧手等新興領域。
無框電機+微型伺服驅動器有望拓展國內人形機器人客戶。2023 年11月24 日，雷賽智能基於二十餘年伺服行業成功經驗，歷經一年多努力，成功研發FM1 系列高密度無框電機和微型伺服驅動器。1）設計方面，FM1 系列無框電機採用多槽極配合優化的定轉子設計以及日系真空灌封工藝，總體上達到世界一流技術水平；2）對標全球最優秀無框電機同行，具有轉矩密度高、功率密度高、體積小、重量輕、轉子內徑大、發熱小、轉矩波動小等衆多優點，公司提供25/38/50/60/70/85/115mm等七個標準的框架尺寸，還可以根據客戶需求進行電機尺寸和電氣參數的優化定製；3）應用場景上，公司產品可以適配協作機器人、人形機器人、四足機器人、醫療手術及康復機器人等場景。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別是1.40、2.19、2.82 億元，同比增長-36%、56%和29%，截止11 月30 日的市值對應23-24 年PE 爲45、29 倍。
風險因素：人形機器人落地不及預期、競爭格局惡化、宏觀經濟週期性波動、產業政策調整、原材料價格上漲風險等。