核心觀點
公司借北京市場復甦東風銷售逆勢高增，2022 年至今持續位居北京市銷售排行榜第2 位。同時公司長期聚焦北京拿地，北京地區優質項目儲備豐富，助力公司未來銷售持續高增。公司在一級土地開放和棚戶區改造上具有豐富的經驗，隨着優質棚改項目逐漸進入結轉階段，預計2024 年有望爲公司貢獻豐厚利潤。此外，隨着新任董事長任命落地，集團內資源整合有望加速落地，未來公司規模有望進一步擴大。
摘要
銷售逆勢高增，坐擁京城豐富開發資源。公司是一家長期深耕京城的區域地產龍頭，得益於北京地區優異的市場環境，公司近年來銷售逆勢高增。2022 年公司實現銷售金額303.4 億元，同比增長18.0%；2023 年上半年實現銷售金額230.7 億元，同比增長54.5，2022 年至今持續位居北京市銷售排行榜第2 位。此外，公司長期聚焦北京拿地，北京地區項目儲備累計建面達到871.3 萬平方米，高質量土儲助力公司銷售持續高增。
棚改項目加速推進，2024 年有望進入收穫期。公司在一級土地開發和棚戶區改造上具有豐富的經驗，近年來依靠大股東北京城建集團的市屬國企背景和資金優勢獲取了大量優質的項目。隨着望壇棚改和臨河村棚改等項目逐漸進入結轉階段，預計2024 年有望爲公司貢獻豐厚的利潤。
新董事長任命落地，集團內資源整合有望加速落地。除公司外，北京城建集團旗下還有另外兩個房地產開發平台（北京城建房地產開發有限公司和北京住總集團有限責任公司），公司體外地產資源豐富。新任董事長常永春先生在資源整合方面經驗豐富，任命落地後有望加速集團內部地產資源整合，解決同業競爭問題的同時，進一步擴大公司規模。
首次覆蓋給予買入評級，目標價9.96 元。考慮到未來三年內公司棚改項目進入收穫期釋放大量業績，我們預測2023-2025 年公司EPS 分別爲0.42/0.74/0.86 元。根據可比公司2023 年的PB 估值爲1.1X，我們給予公司1.1X 的估值水平，對應目標價9.96 元。
風險提示：北京市場區域深耕風險；一級開發及棚改項目進展不及預期；房地產行業復甦不及預期。