来源：丫丫港股圈

今年，截止前11个月，港股跌去13%，表现不尽人意。在去年11月底到今年1月有一轮大反弹后，受到加息和汇率带来的影响，市场也开始了现实弱复苏的交易逻辑，导致与年初时所期待的经济复苏，估值修复行情，有很大的差距。

若现在的跌幅，放在年初1月时预测，几乎没人敢相信。而港股今年经历的痛，可以透过跌幅最大的几家公司来反映。

年初至今的跌幅排行，跌幅最大的是$李宁 (02331.HK)$，跌去了67%，若从年内最高点算起，至今跌去了73%，这也是今年跌幅最大的白马股。

李宁的衰弱总结为，大环境恢复不好，以及管理层能力太差，品牌力已撑不起售价。

在过往几年，阿迪、耐克衰弱，李宁吃到新疆棉带来的红利后，李宁提高了售价。然而，由于今年消费复苏的不景气，高价货物卖不出，各家渠道商都着急打折清库存，出现渠道窜货乱价的问题，某些代理商的低价比李宁直销渠道和电商渠道还要低，渠道商的降价打乱了销售端价格的平衡。例如，一双鞋的官方售价是1500元，而渠道商打折后可能只需500-700元左右。   

鞋子服饰出现这种问题，即是公司管理能力差的体现。

在上月，李宁管理层称要加大力度消化库存，意味着还有加大折扣清库存的可能性，管理层将2023年销售额指引下调至同比增长10%以下，此前指引为同比增长15%，导致李宁在今年连续下跌的背景下，再度于一天内暴跌20%。

跌幅榜第二的是$碧桂园服务 (06098.HK)$，今年可谓是多灾多难，跌去61%，地产行业与消费行业的处境都有些相似。

因为在年初时，市场对地产行业都抱有比较乐观的预期来看，判断今年大环境好过去年，至少不会再差。加上对政策预期都很乐观，结果是出台不少政策，还是难以逆转大环境的趋势，与年初时的美好预期有很大反差。

以往都是母公司卖房，再把小区给到自家物业公司，但在卖房大环境不好时，物业公司处在一个缩量，或是存量的市场里，物管公司失去最稳定的增量收入来源，也失去了最重要的增长因素。   

跌幅榜第三名的是$中升控股 (00881.HK)$，年初至今跌去52%，这也是近两年大环境转变的缩影。中升控股主要是开销售奔驰、雷克萨斯、奥迪、丰田等汽车的4S店企业。

从K线图走势来看，自去年6月以来，中升控股跌近70%。最主要的影响就是，去年中加大了对新能源汽车的政策扶持，加快了电车的渗透速度。

例如，今年10月，轿车销量排名前十里，燃油车仅占到4位。且其中3位燃油车品牌的同比增速都是在下滑的。

而当消费者买电车成为大趋势时，卖燃油车的4S店也就遭到戴维斯双杀，燃油车销量减少，以及电车都是自己的销售渠道，没有4S店的渠道，商业模式与电车销量高的大环境背离了，所以产生了那么大的跌幅。 

跌幅榜第四的是$京东集团-SW (09618.HK)$，跌去51%，这是大家最意想不到的，也是被大环境改变，自身竞争优势被弱化后，股价遭到重击的一位。

京东的下跌为何，我们与$拼多多 (PDD.US)$的股价叠加来看，就很好理解，也就是京东被拼多多一刀一刀的砍倒了，京东跌51%，而拼多多却涨45%，两者股价走势完全相反。

大家应该还记得，在今年2月时，京东还高呼要跟拼多多拼了，高调的在3月8号推出百亿补贴活动，活动内的商品都要做到全网最低价，若不是最低价，就要给客户赔钱。

当时，给到市场一些惊喜，似乎京东还能跟拼多多一决高下。

但我们当时也提到过，低价竞争这是京东未涉猎过的领域，这也是与京东降本增效策略相反的举措，若正面对抗拼多多，担忧着毛利率的下滑。而低价竞争则是拼多多成功的大杀招，随着消费降级的趋势下，京东最后还是没有威胁到拼多多，反倒自身跌倒了。             

跌幅榜的第五名是$新奥能源 (02688.HK)$，年初至今跌去49%，这家公司主要做的是零售天然气，液化石油气和车用燃气业务。

下跌的主要原因是中报爆雷，上半年营收意外下跌7%，核心利润下跌5%，低于市场普遍预期的低单位数增长。营收爆雷的原因有两点，去年公司通过LNG贸易获得了增长，得到了一个高基数。

而今年上半年，公司公司调整了工业气销售结构，停止了向毛利率水平较低的自备电厂供气。当收入减少，以及去年高基数的影响下，就导致了中报的爆雷，中报的当日暴跌16%。若撇除这部分影响，整体售气量大约下跌1-2%的水平，不至于下跌7%。

由今年前五大跌幅的公司来看，无论是消费、地产、燃油车公司的惨淡，都与大环境的转变有关。而在大环境有变化时，竞争对手强劲，公司自身还遇到瓶颈，那就很容易遭到市场的戴维斯双杀。

另外，自$恒生指数 (800000.HK)$面世以来，最长的下跌时间是2000-2002年连续3年下跌。恒指今年暂时下跌14%，2023年还有一个月就完结了，要回升近乎是奇迹，那就注定今年将打破恒指连续下跌的最长时间，从2020-2023年。以上的5只股票功不可抹。

编辑/Corrine