首次覆盖，给 予增持评级，目标价20.37 元。预测2023-2025 年的EPS 为0.69、0.89、1.06 元，同比-13%/+28%/+20%（2023 年扣非增速为44%），综合行业可比公司PE 及DCF 估值，给予23 年目标价20.37 元。本報告導讀：
公司受益格力入主帶來的業務協同，主業表現有望修復；新能源業務在與Tier 1 供應商合作下有望以超預期速度切入主流主機廠供應體系。
投資要點：
首次覆蓋，給 予增持評級，目標價20.37 元。預測2023-2025 年的EPS 爲0.69、0.89、1.06 元，同比-13%/+28%/+20%（2023 年扣非增速爲44%），綜合行業可比公司PE 及DCF 估值，給予23 年目標價20.37 元。
逆境重生，主業治理恢復正軌。公司受益格力入主後對於債務拖累的解決以及業務協同，製冷配件主業表現有望明顯改善：格力作爲空調行業龍頭企業，長期以來是公司製冷配件的核心大客戶。爲進一步加大上游供應鏈佈局，提升自制比例，格力成爲公司控股股東後，我們預計勢必將增加產研協同，幫助公司提升製冷配件主業的管理能力，有助於熨平營收波動，修復盈利能力。
盾安有望通過與主機廠熱管理Tier1 供應商更深度合作從而加速成長。1）原理共通，傳統業務賦能，高壁壘電子膨脹閥技術積累領先；2）生產規模效應下的質量保證能力與綜合成本優勢；3）車用電子膨脹閥行業集中度極高，國內具有大批量供應能力的核心企業目前僅有三花、盾安；4）產品性能上，盾安車用電子膨脹閥技術雖然相對競爭對手發展更晚，但其產品佈局種類多樣，在參數表現上也並未處於明顯劣勢，對於部分車企、車型具備競爭替代的能力。
催化劑：大客戶訂單正式確定帶來示範效應、與更多Tier 1 熱管理供應商合作模塊化產品
風險提示：車企客戶競爭加劇；電子膨脹閥、熱管理部件需求預測具有主觀性
