①爲擴充有色金屬的冶煉能力，株冶集團擬以12.71億元將五礦銅業100%股權收入囊中。 ②近年來，五礦銅業產銷兩旺，但隨着未來銅精礦供給或將呈現由松趨緊的趨勢，相應的冶煉加工費或存回落風險。 ③財聯社記者從業內採訪獲悉，目前五礦銅業“銷售渠道穩定，產品不愁賣”。
財聯社11月30日訊（記者 梁祥才）爲擴充有色金屬的冶煉能力，株冶集團（600961.SH）擬以12.71億元將五礦銅業100%股權收入囊中。
近年來，五礦銅業產銷兩旺，但隨着未來銅精礦供給或將呈現由松趨緊的趨勢，相應的冶煉加工費或存回落風險。財聯社記者從業內採訪獲悉，目前五礦銅業“銷售渠道穩定，產品不愁賣”。
12.71億元收購五礦銅業 “渠道穩定不愁賣”
“因華南周邊銅冶煉廠數量有限，當地市場長期處於緊平衡狀態，五礦銅業在當地銷售渠道穩定，產品不愁賣。”有華南銅產業鏈資深人士向財聯社記者如此表示。
11月29日晚間，株冶集團公告，擬以支付現金的方式向水口山集團購買其持有的五礦銅業 100%股權，交易作價爲12.71億元，與賬面淨資產9.61億元相比增值3.11億元，增值率32.35%。本次交易完成後，五礦銅業將成爲公司的全資子公司。
據公開信息顯示，水口山集團系中國五礦股份有限公司的全資子公司，同時爲株冶集團的控股股東，持股比例爲29.93%，本次交易涉及重大資產重組（不構成重組上市）和關聯交易。
有知情人士告訴財聯社記者：“此前五礦銅業曾受制於品質不穩定的困擾，但近些年已經得到很大的提升，也得到了市場的認可，目前下游有幾家大客戶是上市銅企。”
事實上，近年來五礦銅業確實出現了產銷兩旺的情況。據株冶集團披露的相關公告，五礦銅業設計產能爲10萬噸/年，2021年、2022年、2023年1-5月（以下簡稱：報告期內）的產能利用率不斷攀升分別爲114.61%、126.36%、126.92%，而同期產品幾乎都能實現全部銷售。
截圖來源：株冶集團公告
需要注意的是，株冶集團在相關公告中，對標的公司關聯交易比例較高的風險做出了提示：報告期內，五礦銅業來自於關聯方的營收比例分別爲36.47%、19.94%、44.90%，向關聯方採購佔營業成本的比例分別爲68.01%、71.13%、76.79%。
此外，公司還提到，本次交易標的資產評估報告尚未完成國資評估備案程序，待相關程序完成後確定最終評估值及交易作價。
冶煉端利潤走擴 或存回落風險
五礦銅業的主營業務爲銅精礦冶煉，在株冶集團的相關公告中對該盈利模式也做出了解釋：公司處於中游冶煉環節，通過向上遊採購銅精礦，經粗煉和精煉工藝後產出陰極銅及副產品並對外出售。公司的利潤主要來源於銅精礦加工費（TC/RC），加工費的高低直接影響了陰極銅產品的利潤水平。
據悉，一般情形下，銅精礦供應充足時銅冶煉加工費越高，供應緊張時銅冶煉加工費越低，一般可以將 TC/RC 的變化視爲銅精礦供需的晴雨表。據株冶集團公告，近年來受投產礦山相對較多的影響，銅精礦供應偏充足，銅冶煉加工費逐步走高，冶煉廠利潤好轉。
據Choice數據，2021年以來銅精礦冶煉加工費整體上不斷攀升，近期曾達到94美元/噸的歷史高位。這一行業“牛市”也體現在五礦銅業的業績上，據株冶集團公告，報告期內五礦銅業營收分別爲83.3億元、88.67億元、39.14億元，同期淨利潤分別爲0.31億元、1.6億元、0.85億元。
長江有色市場銅精礦TC/RC平均價 美元/噸 （數據來源：Choice）
需要注意的是，隨着未來銅精礦供給或將呈現由松趨緊的格局，相應的冶煉加工費或存回落風險。
中糧期貨在10月31日的研報提到，明年銅精礦供需格局將由今年的小幅短缺轉向過剩17萬噸，銅礦供需寬鬆有所延續，但過剩量相對有限。在此預期下，預計2024年銅精礦TC難以大幅回落至低位，但仍需參考年底長單談判情況。
在日前舉辦的2023 SMM第十二屆金屬產業年會-SMM銅業論壇上，SMM銅高級分析師吳一帆表示，今年是全球銅精礦供需平衡最爲寬鬆的一年，預計明年將呈現出弱平衡的狀態，直到2025年供需平衡結果結構性反轉，或將呈現出供不應求的狀態，預計需求缺口會達到近60萬金屬噸。
吳一帆認爲，上述銅精礦供不應求的預期在價格方面會造成長單和現貨銅精礦加工費持續大幅下行的可能性，對冶煉廠原料採購端帶來較大的挑戰。進而可能會出現兩種結果，一是國內銅冶煉廠開工率普遍不足，大面積無法做到滿負荷生產；二是國內冶煉廠可以走向海外，承接海外銅冶煉廠的市場份額和原料份額。