全球領先的光伏接線盒企業，覆蓋主流組件廠商公司深耕接線盒行業18 年，是全球領先的光伏接線盒生產廠商，主營產品包括光伏組件接線盒、連接器、線束等。2020-2022 年，公司分別實現營業收入8.43、11.32、12.49億元，分別同比增長2.11%、34.27%、10.28%；分別實現歸母淨利潤0.96、0.80、1.16 億元，分別同比增長-10.80%、-17.25%、+45.08%，受到大宗商品高位運行、芯片和二極管供應相對緊張等多重因素影響，公司2020-2021 年歸母淨利潤增速下滑，後公司通過調整價格機制等措施積極應對，在2022 年實現業績高速增長。2023Q1-Q3，公司實現營業收入11.52 億元，同比增長17.11%，實現歸母淨利潤1.45 億元，同比增長53.91%。
接線盒是光伏組件重要輔材，公司募投擴產積極把握產業窗口期光伏組件接線盒是太陽能光伏組件的重要組成部分，佔組件成本2%左右，起到連接（組件連接、導出電流）、保護兩大重要功能。市場空間受到光伏需求高景氣拉動而快速增長，預計2023-2025 光伏接線盒市場空間分別爲181.44、232.43、267.63 億元。目前接線盒行業競爭格局較分散，公司作爲深耕接線盒領域的行業龍頭，積極把握下游高景氣窗口期提升市場份額，根據公司產能規劃，隨着公司募投項目的建設展開，公司有望在2023 年實現1.5-2 億套產能目標，在2024 年實現3 億套產能目標。
芯片接線盒推出提升產品競爭力，降本提效增厚盈利能力隨着組件向大尺寸、大功率方向發展，接線盒性能也亟待提升。相較於當前市場主流的三分體二極管接線盒，公司研發出三分體的芯片接線盒，其在1）性能端：技術門檻較高，涉及封裝工藝，可以承載更大的電流，散熱能力更強；2）成本端：芯片接線盒向上延伸工藝自動化水平提高，在二極管接線盒的基礎上有顯著成本優化。
盈利預測與估值
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是接線盒領域的龍頭企業，研發實力突出，產品競爭力有望持續提升，隨着新產品放量和產能投放，公司有望迎來高質量發展。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.01、3.11、4.61 億元，對應EPS 分別爲1.68、2.59、3.84 元/股。選取快可電子、宇邦新材、中信博、安彩高科四家組件輔材公司作爲可比公司，可比公司2023-2025 年平均PE 爲27、18、13 倍。給予公司2023 年27 倍估值，對應目標市值53.88 億元，對應當前股價有17%漲幅，給予“增持”評級。
風險提示
原材料供應及價格波動風險；下游行業景氣度波動風險；市場競爭加劇風險；產品結構單一風險。