投資要點
2023 年10 月28 日，宸展光電發佈2023 年三季報，受通脹和戰爭影響，下游市場整體需求疲弱，公司主要客戶去庫存導致公司業績短期承壓。2023 年前三季度，公司實現營業總收入10.04 億元，同比下降31.29%，實現歸母淨利潤1.25 億元，同比下降43.86%。2023 年第三季度，公司實現營業總收入3.26 億元，同比下降30.71%，環比增長4.11%，實現歸母淨利潤0.43 億元，同比下降48.87%，環比增長0.01%。
組織調整整合資源，發展自有品牌提高毛利率。從2023 年初開始，公司根據OEM/OBM 兩項業務模式架構了四大區域，由各自團隊根據客戶屬性進行產品規劃，同時加強跨區域商機和經驗的交流、複製及整合，強化公司銷售能力。公司自有品牌MicroTouch 整合了更多OBM方向資源，佔公司營收比例顯著上升，也拉高了公司毛利率。2023 年Q1-Q3，公司毛利率分別爲29.61%/33.44%/31.93%。
收購後持有鴻通科技70%股權，開啓車載顯示新成長曲線。2023 年9月28 日，公司公告使用約1.8 億元收購鴻通科技60%股權，交易完成後公司合計持有鴻通科技70%股權。鴻通科技已具備成熟的業務和客戶， 2012 年起與特斯拉合作，目前實現了多個車型量產，同時也獲得了新車型定點。此外鴻通科技還獲得了國內新勢力車廠的定點，並在積極參與更多車廠的中控總成競標。新能源汽車車載顯示行業具有廣大市場空間和高增長速度，鴻通科技預計在2024 年以後陸續放量，將可提升公司營收水平。
參投企業延伸業務領域並增厚利潤。公司參股陝西瑞迅科技30%股權，藉助瑞迅多年ARM 架構產品開發經驗，提升主板研發及整機系統設計效率及能力，同時搭配瑞迅的物聯網產品方案，將業務拓展至物聯網及邊緣運算領域。公司還通過增資ITH，參與到奕力科技Pre-IPO 輪股權投資，除了強化既有供應鏈關係外，並預計在奕力科技上市後，公司可實現資本利得。
【投資建議】
公司主營業務受到戰爭和通脹因素影響，業績短期承壓。公司完成對鴻通科技收購後持有70%股份，鴻通目前在國際和國內新能源車的訂單預計在明年開始放量，爲公司業務收入帶來新增量。根據公司的現狀，我們調整此前的盈利預測， 預計2023/2024/2025 年公司營業收入分別爲15.01/25.21/30.41 億元，歸母淨利潤爲2.09/3.47/3.59 億元，EPS 分別爲1.29/2.13/2.20 元，對應PE 分別爲17/10/10 倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
客戶開拓不及預期；
匯率波動風險
下游市場需求不及預期。