事件：
公司發佈截至2023 年8 月31 日止年度業績公告，期內收入14.98 億元，同比增長14.4%，其中學費收入13.59 億元，同比增長14.41%，住宿費收入1.39 億元，同比增長14.46%。期內毛利爲8.90 億元，同比增長7.7%，毛利率的變化原因主要是薪資成本增加。期內稅前利潤6.88 億元，同比增長23.9%。期內歸母淨利潤6.84 億，同比增長23.9%。期內經調整歸母淨利潤6.73 億元，同比增長25.2%，經調整歸母淨利率由上年同期的41.1%提升至44.9%，經調整歸母淨利率變化主要因素是行政開支率和融資成本下降導致，部分被毛利率下降抵消。公司建議末期股息每股普通股人民幣0.053 元。
學生人數持續增長，需求端健康穩固
公司旗下6 所學校於2022/2023 財年在校人數共10.33 萬人，相比上一財年同比增長約5.7%。於2022/2023 財年，公司四所提供本科課程的院校總入學率爲96.8%。公司的優質教學質量形成了良好的聲譽，連同完善的課程設計和領先的教育理念，助力公司就業率維持高位，持續吸引尋求良好就業機會的優秀學生。
盈利預測、估值與評級
基於公司能較好貼合市場需求，在校學生人數增長健康穩健的假設，我們預計公司2024/2025/2026 財年營業收入分別爲17.30 億元、20.69 億元和23.86 億元，同比增速分別爲15.46%、19.60%和15.36%，歸母淨利潤分別爲8.04 億元、9.59 億元和10.98 億元，同比增速分別爲17.47%、19.26%和14.51%，EPS 分別爲0.67、0.80 和0.91 元/股，3 年CAGR 爲17.06%。
鑑於公司成長穩健，參考可比公司估值，我們給予公司2024 年12 倍PE，目標價8.80 港元，對應港幣匯率爲0.9131，維持“買入”評級。
風險提示：1、轉營利性學校推進不及預期；2、宏觀經濟波動；3、競爭格局惡化風險；4、教學質量下降風險；5、收購學校權益不及預期風險