投資要點：
碳中和與能源危機助推核電需求復甦。核能是僅次於水電的第二大低排放電力來源，在過去的50 年裏，核能的使用已經避免了大約700 億噸的二氧化碳排放，且核電相比於光伏、風電等具有更加靈活的可調度性，是節能減排的必選項。俄烏衝突帶來的能源安全與能源價格飆升問題喚起了各國對核能的重視，多個國家重新調整核能政策，將核能建設列入計劃。2022 年全球新增核電裝機容量爲7.9GW，同比增加40%；預計2023-2030 年全球核電裝機容量以每年22GW 的速度增長。
天然鈾供需缺口預計長期存在，2023 年天然鈾約短缺0.9 萬tU。福島核事故後，由於核電推廣相對謹慎，天然鈾價格長期低迷，礦山減停產、勘探建設資本開支減少已成常態，供給增量有限。經我們測算，預計2023-2025年全球天然鈾供應分別爲4.9、5.2、6.0 萬tU。近年隨着中國新增核電的併網，需求增量明顯，預計2023-2025 年全球天然鈾需求分別爲5.8、6.0、6.1 萬tU，供需缺口分別爲0.9、0.8、0.2 萬tU，且2025 年之後幾乎無計劃投產鈾礦，供需缺口再次拉大。
公司具有穩定的內部需求與全球最左側成本鈾礦資源。公司是中廣核集團旗下的鈾資源開發唯一平台，於2023-2025 年期間每年向中廣核鈾業銷售不少於1200 tU。按照中廣核集團當前在建機組的投產計劃，預計2023-2029年期間，中廣核集團每年新增裝機容量在100 萬千瓦以上，對天然鈾需求穩定增長，且仍需要大量的外部採購。公司分別持有哈薩克斯坦謝公司與奧公司49%股權以及下轄兩座在運鈾礦49%的天然鈾產品包銷權；哈薩克斯坦鈾礦開採成本普遍低於其他國家，公司在運鈾礦山生產成本位於13.8-24.7 美元/磅之間，在全球處於成本最左側。隨着奧公司扎礦產能爬坡以及加拿大Fission 項目的建設投產，產能增量持續。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2023-2025 年歸母公司淨利潤3.74/7.59/ 10.67 億元，同比增長-18.6%/ 102.7%/ 40.6%，對應EPS 爲0.05/ 0.10/ 0.14元，PE 爲29.4/ 14.5/ 10.3 倍，首次覆蓋給予“買入-B”評級。
風險提示：鈾價大幅波動風險；產能投產不及預期風險；地緣政治風險；鈾礦儲量枯竭風險；礦山生產成本持續提高風險；核安全事故風險；國際匯率波動風險。