聚焦汽車檢測業務，收購三思縱橫拓展試驗機
正股信測標準是國內最早的從事檢測服務的第三方檢測機構，服務領域涵蓋汽車、電子電氣、消費品、新能源、工業品及零部件、生命科學等，爲客戶提供檢測、認證、標準研發等技術服務和解決方案。在汽車領域，公司主要服務於汽車以及汽車零部件企業研發中心，聚焦於汽車研發階段測試認證（DV/PV），核心技術能力包括智能座艙、底盤、高壓線束、新能源充放電等領域檢測，客戶包括上汽、北汽、比亞迪、蔚來等國內知名汽車生產企業；在電子電氣領域，公司業務包括電磁兼容檢測、安全檢測、理化檢測、可靠性檢測等，主要服務於消費電子公司新產品的海外認證，客戶包括華爲、小米、格力等知名企業；此外，公司還涉及日用消費品、健康環保等領域的檢測業務，依託於子公司三思縱橫提供的試驗機業務等，未來業務還將延伸至武器裝備檢測領域。
收購併表添業務，業績維持高增速。2020-2022 年，公司營收、歸母淨利潤快速增長，年均複合增長率分別爲37.80%和40.24%。2023 年前三季度，公司實現營業收入5.11 億元，同比增長27.34%，主要系公司於2021 年9 月完成了對三思縱橫的收購擴大營收規模；歸母淨利潤爲1.33 億元，同比增長40.12%。
單三季度方面，23Q3 實現營收1.81 億元，同比增長20.27%，環比Q2+1.12%；歸母淨利潤5,112.64 萬元，同比增長31.87%，環比Q2+1.09%。
毛利率處於行業較高水平，規模效益加強盈利能力。2020-2023Q3，公司綜合毛利率分別爲59.93%/58.65%/57.14%/59.76%，基本保持穩定。分產品來看，2023 年上半年公司汽車、電子電氣、日用消費品、健康與環保以及試驗設備各領域毛利率分別爲73.46%、59.11%、65.99%、12.69%、45.92%，較2022 年分別增長2.89pct、1.07pct、0.74pct、39.63pct、2.39pct，其中汽車、電子電氣檢測領域毛利率增長主要系業務收入增長帶來的規模效益所致。
新建軍民兩用檢測基地，擴建新能源汽車實驗室。本次向不特定對象發行可轉換公司債券募集資金總額爲人民54,500.00 萬元（含本數），扣除發行費用後將全部用於：（1）“華中軍民兩用檢測基地項目”，擬新增建設華中軍民兩用檢測基地，項目建設期24 個月，建成後公司檢測服務技術能力進一步延伸至軍工領域，武漢信測將整體遷入基地，預計年均新增淨利潤1,749.75 萬元；（2）“新能源汽車領域實驗室擴建項目”，地點包括蘇州、東莞、廣州、寧波、南山五地，擬在各地擴大檢測實驗室設施環境和裝修、新購置檢測儀器設備、預備費和鋪底流動資金，項目建成後將加強公司在新能源汽車電磁兼容（EMC）領域檢測能力、新能源汽車環境可靠性及車載充電裝置（OBC）檢測領域檢測能力，對現有傳統燃料汽車檢測業務形成補充，提高區域競爭力，預計各地總計年均新增淨利潤1,944.06 萬元。
轉債條款分析：
信測標準於2023 年11 月24 日發佈公告，信測轉債將於11 月29 日上市。信測轉債發行規模5.45 億元，債項評級AA-級，根據11 月24 日中債同等級企業債到期收益率6.1984%測算，債底約爲84.53 元，11 月24 日信測轉債平價爲97.32 元，債底保護性尚可。條款方面，三大條款中規中矩。
風險提示：稅收優惠政策變動、需求不及預期、項目投產不及預期。