一、申購建議：
公司爲中國一家專注於研究、開發、生產及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統的領先技術型氫燃料電池公司。主要產品包括模壓柔性石墨雙極板、氫燃料電池堆、氫燃料電池系統，其中氫燃料電池系統主要出售給下游運輸應用客戶和下游固定式應用客戶。運輸應用主要包括：（i）公交車、物流車及重型卡車等商用車；（ii）叉車等工程車；（iii）有軌電車；及（iv）船舶。
固定式應用主要包括分佈式發電及備用電源。於往績記錄期間，每年產生的收入約93%或以上來自運輸應用（主要爲公交車及重型卡車）。截至最後實際可行日期，公司氫燃料電池電堆的出貨量已超過650 兆瓦。未來，隨着行業發展及公司產品組合擴大，公司預期將在其他應用領域建立更爲廣泛的業務。生產方面，公司雲浮生產基地於2017 年投產，是當時全球最大的氫燃料電池電堆生產基地，目前產能持續保持行業領先水準。
根據弗若斯特沙利文報告，公司爲中國氫燃料電池行業市場的領先企業，（i）按氫燃料電池電堆出貨量計，自2017 年至2022 年連續六年公司均排名中國第一，2022 年市佔率爲24.4%；（ii）按氫燃料電池系統銷售價值計，公司於2022 年排名中國第一；（iii）按氫燃料電池系統出貨量計，公司於2022 年排名中國第二，市佔率爲21.8%。
公司收入增長迅速，公司2020 年、2021 年及2022 年收入分別爲2.27 億元、4.57 億元及7.49 億元，複合年增長率爲48.9%；利潤方面，公司目前爲虧損狀態，2020 年、2021 年及2022 年經調整淨虧損分別爲1.0 億元、1.6 億元及2.3 億元。按公司發售價的中位數計算，公司市值約爲105.4 億港元，對應靜態PS 爲14.1，高於wind 可比行業中位數2.18 倍，建議謹慎申購。