1H FY24 股東淨利潤同比下跌14.9%
1H FY24(2023 年4-9 月)收入同比上升0.9%至68.5 億元(港元，下同)，但股東淨利潤同比下跌14.9%至9.7 億元，略遜預期，主因：(一)人民幣匯率波動；(二)自來水需求恢復略慢，自來水經營服務收入同比下跌4.4%至16.2 億元；(三)房地產市場銷售數據不理想導致自來水接駁收入同比下跌7.6%至9.2 億元；(四)美元及港元借貸利率上升導致財務開支同比增加39.1%至3.8 億元；(五)分佔聯營公司業績盈利同比下跌66.9%。
2H FY24 起反映經濟恢復對自來水需求的效益
近月多項內地經濟統計數字改善，例如2023 年首三季社會消費品零售總額同比增長6.8%，高於去年同期的0.7%增長。這預示社會對自來水需求增加，尤其是工商行業的用水需求。經濟恢復也給予政府較大空間調升水價。1H FY24 公司僅有一個自來水項目獲得提價，分別少於FY22 及FY23 同期的八個及兩個。我們重申經濟恢復對自來水需求的效益將於2H FY24 起才逐漸顯現的看法。預計FY24-26 自來水經營服務收入將分別同比上升3.3%、3.4%、5.4%至34.6 億、35.8 億、37.8 億元。
管道直飲水業務表現良好
1H FY24 管道直飲水業務表現良好，收入同比上升160.6%至10.3 億元，佔公司總收入比例同比上升9.2 個百分點至15.0%。項目數目(含在建)同比上升約70%至6,800 個以上。我們預計FY24-26 管道直飲水收入將分別同比上升72.5%、40.7%、38.5%至22.6 億、31.8億、44.0 億元，佔公司總收入比爲15.0%、19.9%、25.9%。
重申“買入”評級
基於中期業績表現，我們分別下調FY24-26 股東淨利潤預測7.7%、7.2%、5.7%，並相應將目標價由7.60 港元降低至7.00 港元，對應6.0 倍FY24 目標市盈率和43.5%上升空間，重申“買入”評級。
風險提示：(一)水源受到污染、(二)水價提升幅度及進度低於預期、(三)匯率風險。