1H FY24 股東淨利潤同比下跌44.0%
公司FY24 中期業績（2023 年4-9 月）低於預期。上半年收入及股東淨利潤分別同比下跌16.1%及43.9%至360.5 億及18.3 億元（港元，下同），主因：(一)城鎮燃氣銷量及價格同比下跌導致管道燃氣銷售同比減少12.0%至217.2 億元；(二)房地產市場不佳影響新接駁燃氣用戶量，燃氣接駁收入同比下跌36.1%至23.1 億元；(三) 國內液化石油氣市場價格下跌導致液化石油氣銷售同比下跌28.5%至84.2 億元；(四)外債利率上升，財務支出同比上升22.0%至9.9 億元；(五)城鎮燃氣銷售毛差僅輕微同比上升5.6%至0.57 元人民幣/立方米。截至 11 月 26 日，僅46.4%居民用戶氣銷量獲得政府上調零售價格，調價進度慢於預期：六)人民幣貶值，導致股東淨利潤額外減少1.8 億元。
但公司以實際行動回饋股東，宣佈中期派息比率同比上升27.4 個百分點至44.1%( 0.15 元中期股息)，遠高於過去五年(FY19-23)的9.5%-16.7%中期派息比率範圍。
公司下調FY24 全年指引
公司下調多項FY24 全年指引，例如(一)城鎮燃氣銷售毛差(人民幣/立方米)由0.56 元下調至0.52 元；(二)城鎮燃氣銷量增長率由10%下降至低單位數；(三)新增燃氣接駁居民用戶數由180-200 萬下調至150-170 萬。
調整盈利預測，維持“中性”評級
我們認爲FY24 下半年的燃氣需求增長可受益於內地正在恢復的經濟活動。但考慮到近年業績普遍遜預期，我們對公司執行成效持觀望態度。我們分別調低FY24-25 股東淨利潤預測23.5%及27.6%至42.6 億及53.4 億元，同比下跌0.7%及上升25.2%，並新增FY26 預測。
我們相應將目標價由9.22 港元下調至7.06 港元，對應9.0 倍FY24 市盈率及5.6%下行空間。維持“中性”評級。
風險提示：(一)項目開發延誤；(二)天然氣供應緊張；(三)天然氣接駁費大幅下降。