投資建議：維持增持評級。由於2023 年豬價持續低預期，我們下調公司2023 年EPS 爲0.14 元（前值爲0.40 元），預計2024/2025 年EPS分別爲0.31/0.42 元，目前股價對應2024 年PE 爲6X，維持增持評級。
2023 年10 月公司養殖出欄符合預期。公司 2023 年至今生豬出欄量的月度變化和商品豬銷售均價呈現波動性，但總體呈增長趨勢，10 月的生豬出欄量爲38.2 萬頭，同比增長13.37% ，1-10 月累計出欄量達到402.6 萬頭，同比增長 19.86% ，10 月商品豬銷售均價爲15.11 元/公斤。
育種體系全面升級，產能充足，有望兌現業績。目前公司育種體系全面升級，逐步提升高性能種豬佔比，截至 2023 年年中公司能繁及後備種豬存欄32.6 萬頭，爲後續出欄提供保障。同時面對低迷行情，公司持續優化飼料配方，持續優化管理，強化場區間對標，縮小內部養殖成績差距，成本方面進一步得到下降，預計公司養殖完全成本有望低於 16 元/kg。
公司品牌生鮮豬肉業務收入佔比持續增加，品牌建設成效顯著。10 月公司生鮮豬肉銷量1.72 萬噸，環比增長-9.95%，生豬鮮肉業務中品牌收入佔比27.81%，環比0.5pct。公司持續推動生鮮豬肉業務的品牌建設方面工作，隨着吉林、內蒙古兩座屠宰加工基地投產，華北、東北區域上下游匹配度大幅提升，公司生鮮豬肉內採比例繼續提高，廣東分割中心的投產加快本公司當地市場響應速度，華南區域業務也在快速擴張。
風險提示：市場需求減少風險，原材料價格上漲風險，出欄不及預期風險，豬病風險等。