算力网络建设和国内骨干网升级带来产业机会LightCounting 预测，随着AI 算力需求增长，DC 集群连接的升级也在加速，2024-2025 年400ZR/ZR+的出货量有望增长。长距离WDWM 光模块市场也是高速增长的细分市场。2023 年工信部等六部委联合下发《算力基础设施高质量发展行动计划》，对长途、省级、城域算力网络建设提出具体要求。中国移动启动骨干网400G OTN 建设工作。40KM 及以上长距离光通信行业从技术趋势、产业政策、下游需求看，都具备较强的增长确定性。投資要點：
技術特點鮮明的光通信高科技企業
無錫市德科立光電子技術股份有限公司成立於2000 年，長期致力於長距離光傳輸的技術研究和產品開發，在寬譜放大器、小型化可插拔放大器、高速率長距離相干和非相干光收發模塊、大容量智能數據鏈路採集子系統、超長距傳輸子系統等領域保持較強的技術優勢，在行業內樹立了鮮明的技術特點，保持了一定的行業地位。
算力網絡建設和國內骨幹網升級帶來產業機會LightCounting 預測，隨着AI 算力需求增長，DC 集群連接的升級也在加速，2024-2025 年400ZR/ZR+的出貨量有望增長。長距離WDWM 光模塊市場也是高速增長的細分市場。2023 年工信部等六部委聯合下發《算力基礎設施高質量發展行動計劃》，對長途、省級、城域算力網絡建設提出具體要求。中國移動啓動骨幹網400G OTN 建設工作。40KM 及以上長距離光通信行業從技術趨勢、產業政策、下游需求看，都具備較強的增長確定性。
產品升級、產能提升推動業績長期增長
公司L++放大器參與中國移動400G OTN 骨幹網測試，400G 相干光模塊研發進展順利。公司IPO 募投項目可新增高速率光收發模塊年產110 萬支的生產能力，400G 長距離光收發模塊實現批量交付，預計能增加年均營業收入13.32 億元。德科立泰國海外研發生產基地項目建成後新增光收發模塊年產能58 萬支、光放大器年產能3 萬支、光傳輸子系統年產能0.50 萬套，運營期預計可實現年均營業收入6.16 億元。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲8.37/10.49/14.28 億元，同比增速分別爲17.19%/25.34%/36.09% ， 歸母淨利潤分別爲1.14/1.66/2.31 億元，同比增速分別爲12.10%/45.85%/38.90%，EPS 分別爲1.13/1.65/2.29 元/股，3 年CAGR 爲31.44%。可比公司2024 年平均PE39.71 倍，鑑於公司L++放大器領先優勢、中國移動400G OTN 項目建設正式招標、公司募投項目對400G 相干光模塊的提升作用，根據相對估值法，我們給予公司2024 年40 倍PE，目標價66.00 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：客戶集中度較高風險、需求不及預期風險、供應鏈風險、產品研發迭代不及預期風險、募投項目達產不及預期風險。