推薦邏輯：1）骨 科關節器械市場穩健增長，國內增速較快。國內關節器械市場24 年有望達187 億元，2019-2024 年CAGR爲16.9%，顯著快於全球增速。2）關節國採續約預計延續之前格局，愛康醫療在髖膝關節市場份額接近20%，後續預計續約後將持續入院放量，尤其在膝關節領域，集採前國產化率較低，後續國產替代進程有望加速。3）公司憑藉多年產品技術積累、研發投入以及多形式的學術推廣，累計培訓醫生超30萬，已經在產品力、創新力、渠道力三方面形成國內關節龍頭企業。
骨科關節器械市場穩定增長，國產替代正當時。根據Statista 的數據，全球骨科器械市場關節類產品佔比最高爲37%，脊柱次之爲18%，創傷爲14%。國內骨科器械市場24 年有望超600 億，增速顯著快於全球水平。由於我國人口基數龐大，老齡化加劇等因素，國內骨科市場規模由2015 年的164 億元增加到2021年的414 億元，CAGR 爲16.7%，遠超全球市場增速。2015-2019 年，關節類植入器械市場的銷售收入由40 億元增長至86 億元，複合增長率爲20.7%，預計到2024 年達到187 億元，2019-2024 年CAGR 爲16.9%。
關節集採續約預計延續之前格局，愛康醫療份額有望持續提升。關節國採後愛康醫療髖關節中標體量最大。集採首年採購需求量中陶瓷-聚乙烯、合金-聚乙烯份額均爲第一。愛康醫療在膝關節國採中的首年需求量份額爲市場第二，佔比約爲13%。我們預計24年關節國採續約將延續之前格局，愛康醫療份額有望持續提升。
產品力、創新力、渠道力三位一體的關節龍頭。公司目前是國內關節領域產品線最爲齊全的廠商之一，且在部分複雜手術中產品優勢明顯，疊加3D打印技術、計算機輔助技術，已經成爲國內乃至全球的關節領域一體化解決方案龍頭企業。
在醫院覆蓋方面，公司覆蓋醫院數量持續增長，22年已達3497 家。其中3D-ACT解決方案應用廣泛。截至2020 年已經超過1032 家醫院使用了公司的3D-ACT解決方案，一共實現了6157 個設計手術方案。同時公司積極配合醫院開展個性化治療方案，在經醫院提出及審批後，公司可提供3D打印應用的個性化罕見病療法產品，14-16 年分別有4/20/31 例病歷。2022 年實現收入4700 萬元。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年EPS 分別爲0.17元、0.22元、0.29元。我們認爲公司在關節領域已成爲國產領先企業，在關節國採續標中膝關節產品線有望漲價，國產化率進一步提升，高附加值產品在集採新增入院帶動下有望實現快速放量。首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示：行業競爭格局惡化的風險；集採導致產品出廠價大幅下降超出市場預期的風險；產品渠道銷售不及預期的風險。