中金上調中教控股(00839)2024財年收入預測5%至64.6億元。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持中教控股(00839)“跑贏行業”評級，考慮到校園容量提升，上調2024財年收入預測5%至64.6億元;考慮到融資成本上行，下調2024財年經調整歸母淨利潤預測12%至21.0億元。引入2025財年收入/經調整歸母淨利潤預測74.3億元/23.1億元，目標價9.5港元。公司2023財年收入符合市場一致預期，利潤略低於市場一致預期。
中金主要觀點如下：
基本盤維持韌性。
公司2023財年收入同比增長18%，其中在校生人次貢獻約10%增長(據管理層業績會披露);2023/24學年，公司國內全日制新生註冊人數同比增長17%至9.7萬人，截至2023年8月，全日制在校生人數同比增長7%至24.8萬人。就業層面，報告期內公司校企合作數量同比增長41家至3,516家，旗下學校輸送應用型畢業生7.2萬人，同比增長16%。專業層面，期內公司圍繞智能製造、數字創意、虛擬現實等專業在高等職業教育層次共開設了應用型本科專業372個，同比增加13個;專科專業182個，同比增加13個;繼續教育專業205個，同比增加13個。校園方面，報告期內，廣東省的肇慶學校的新校區三期建設順利進行;山東學校在政府支持下於煙臺市正式開始建設新校區，新校區一期規劃面積700餘畝，計劃於2024/25學年投入使用(據公司公告)。展望未來三年，該行預計公司收入有望在穩健的學額增長和報到率改善下實現15%的複合增速。
推進校園建設、融資成本上行，利潤釋放節奏後延。
2023年財年，公司毛利率56.3%，同比下滑1.6個百分點，主要由於人員薪酬及建設投入加大;經調整歸母淨利潤同比增長6%至19.1億元，對應利潤率34%，同比下滑3.9個百分點，主要由於美元高利率環境下融資成本高企，同比增加5,800萬元。管理層表示，截至2023年8月末，公司美元貸款餘額約2億美元，佔貸款總額17%，未來將考慮合理舉措控制融資成本。現金儲備方面，截至2023年8月底，公司在手類現金充足，達58億元;2023財年公司用於擴建校園等資本開支爲26.4億元。期內，考慮到自然災害及疫情導致某中等學校招生人數有所回落，公司計提賬面減值4.58億元，佔集團總資產1.3%。該行預計未來三年公司經調整歸母淨利潤或實現10%的複合增速。
風險提示：高教行業政策超預期;招生和學費不及預期。