事件:公司發佈2023 年三季報,2023Q1-Q3 公司實現營收41.06 億元,同比+3.85%,實現歸母淨利潤11.42 億元,同比-8.10%,扣非淨利潤8.78 億元,同比-15.76%,毛利率39.78%,同比-5.03pct。2023Q3 單季度公司實現營收14.77億元,同比+39.30%/環比+2.54%,實現歸母淨利潤4.11 億元,同比+35.44%/環比-0.05%,扣非淨利潤3.09 億元,同比+32.44%/環比-18%,毛利率39.88%,同比+1.06pct/環比-0.12pct。
收入持續環比增長,復甦趨勢確立,四季度有望持續溫和復甦:公司收入環比小幅增長,溫和復甦趨勢確立,行業Q2 進入補庫存階段,因此Q3 拉貨相對平穩。展望未來,Q4 大概率維持平穩復甦節奏,2024 年有望進入消費電子上行週期,帶動MLCC 需求進一步復甦。
MLCC 高容產品佔比持續提升引領大陸廠商,通信類產品有望明年復甦:公司MLCC 高容產品佔比Q3 持續提升,稼動率溫和上升,引領大陸MLCC廠商。公司插芯套筒、PKG 等主要業務受下游服務器光纖以及晶振等需求影響,全年需求較爲平淡,隨着AI 服務器需求的不斷增長,公司相關業務有望在24 年企穩回升。
投資建議:展望全年,我們依然看好被動元器件持續復甦,下游消費類電子出貨逐漸走出低谷。公司高容及車規級產品穩步上量,實現高端產品的國產替代。我們預計公司2023/2024/2025 年歸母淨利潤爲15.66/20.26/25.09 億元,EPS 爲0.82/1.06/1.31 元/股,對應PE 爲39.12/30.24/24.42 倍,維持“增持”評級。
風險提示:技術研發風險;應收賬款金額較大的風險;管理能力不能適應公司發展需要導致的風險。