東吳證券下調公司FY2024-FY2025歸母淨利潤從/24.6億元/28.8億元至21.96/24.5億元。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，維持中教控股(00839)“買入”評級。公司是我國民辦高校的龍頭企業，規模優勢明顯，運營能力突出，職業教育是我國政策鼓勵的方向，板塊估值有望持續修復，考慮到公司繼續在教學質量的提升方面保持高質量投入，費用支出可能維持在較高水平，該行下調公司FY2024-FY2025歸母淨利潤從/24.6億元/28.8億元至21.96/24.5億元，預計FY2026年歸母淨利潤爲27.3億元。
東吳證券主要觀點如下：
公司收入同比+18.1%至56.2億元，現金儲備充足：
公司於2023年11月27日晚披露FY2023業績，FY2023實現收入56.2億元，同比+18.1%，實現經調整EBITDA33.6億元，同比+17.7%，實現歸母淨利潤13.8億元，實現經調整歸母淨利潤19.1億元，同比+6%。其中調整項目主要爲公司旗下一所中職院校的商譽減值3.95億元所致，截至2023年8月末，公司賬面現金儲備58億元。
高教版塊穩健增長，海外業務恢復良好：
集團於本年度調整報告架構，將高、中等職業教育合併爲“國內市場”，國際教育部分更名爲“國際市場”。分板塊來看，FY2023公司國內市場收入54億元，同比18.2%，增長主要由高等職教業務驅動，國際市場收入2.2億元，同比+16.4%，主要得益於新入學人數增加，疫情後入境等限制取消，海外業務恢復良好。
毛利率略有下滑，主因教學投入有一定增長：
FY2023公司毛利率56.3%，同比減少1.6pct，主要因爲公司爲促進學校高質量發展，師資及教學投入有所增長。
新生人數和在校生人數穩步增長：
截至2023年8月底，公司全日制在校生總人數爲24.8萬人，同比+7%，其中全日制高等教育在校生19.9萬人，同比+13%。2023/24學年，公司其全日制註冊新生人數達到9.7萬人，同比+17%，其中全日制高等教育新生8.4萬人，同比+18%。
加大擴建投資，公司賬面現金充足：
2023年1月10日，公司公告了新一輪配售，配售認購款淨額約爲14億元，主要用於擴大學校網絡(包括校園發展及潛在的併購項目)，以及營運資金用途。截至2023年8月末，所得款項未動用金額約爲6億元，公司賬面現金儲備約58億元。
風險提示：招生不及預期，疫情反覆，政策風險等。