事件：
公司發佈截至2023 年8 月31 日止的年度業績。本財年公司收入56.16 億元，同比增長18.1%，毛利31.64 億元，同比增長14.9%，經調整淨利潤20.77 億元，同比增長9.8%，公司擁有人應占經調整淨利潤19.08 億元，同比增長6.0%。公司經調整EBITDA33.61 億元，同比增長17.7%。2023/24學年全日制註冊新生人數達到約9.7 萬人，同比增長約17%，其中全日制高等教育註冊新生人數達到約8.4 萬人，同比增長約18%；截至2023 年8月，全日制在校生約24.8 萬人，同比增長約7%，其中，全日制高等教育在校生約19.9 萬人，同比增長約13%。公司派發末期股息13.53 分，連同中期股息，財年股息分派相當於公司擁有人應占淨利潤的40%。
新生人數和在校生人數穩步增長，助推業績健康發展公司通過圍繞國家重大戰略，緊密貼合產業升級和技術變革趨勢，在成員學校加快專業改造升級，開設更多符合市場需求的專業，培養市場緊缺的人才。公司積極推進學校面向區域，面向行業，面向產業辦學，積極推進產業學院建設，新成立光電產業學院，電商產業學院，新一代信息技術產業學院和數字創意學院等十所現代產業學院，同時與數百家企業開展合作，建立校外實踐基地，有力支撐了學生就業。報告期內，中教控股校企合作數量增加到3516 家，較上一財年增加41 家。成員學校爲社會輸送應用型畢業生人才7.2 萬人，較上一財年增長16.1%。優秀的辦學質量支撐了公司在校人數的穩步增長，助推業績健康發展。
盈利預測、估值與評級
我們假設公司各成員學校維持穩健招生趨勢，且假設不再有減值影響淨利潤。預計公司2024-2026 財年營業收入分別爲64.23、71.30 和78.46 億元，同比增速分別爲14.37%、11.01%和10.04%，歸母淨利潤分別爲23.48、26.70 和30.11 億元，同比增速分別爲70.18%、13.69%和12.78%，EPS 分別爲0.92、1.05 和1.18 元/股，3 年CAGR 爲29.70%。鑑於公司穩健增長預期和有吸引力的股息率（2024 財年約6%），參照可比公司估值，我們維持公司2024 年12 倍PE 估值，目標價12.09 港元，對應港幣匯率0.9135維持 “買入”評級。
風險提示：1、轉營利性學校推進不及預期；2、宏觀經濟波動；3、競爭格局惡化風險；4、教學質量下降風險