电子化学品板块保持增长，有望成为公司成长新动能。根据公司发布的投资者关系活动记录表，公司电子材料主要有三大类：1）半导体光刻胶单体，目前公司有20 多种单体材料，主要供应国外客户，属于技术合作、联合研发阶段。有一款高端光刻胶单体中试产品通过验证，其他单体还在验证和指标提升阶段。2）面板用光刻胶，验证较为顺利，产品属于危险化学品，需取得危险化学品生产许可后，可能会大批量供应。3）聚酰亚胺单体，其中一个产品是一种新化学物质，需要办理新化学物质环境管理登记，周期较长，公司正在加紧推进。事件：10 月27 日，公司發佈三季度報告。2023 年前三季度公司實現營業收入9.32億元，同比下降21.61%；實現歸母淨利潤0.98 億元，同比下降53.12%；實現扣非歸母淨利潤0.87 億元，同比下降56.01%。其中三季度公司實現歸母淨利潤0.40億元，同比下降17.17%，環比下降10.09%。
三季度公司液晶板塊有所回升，OLED 板塊及醫藥板塊有所承壓。根據公司發佈的投資者關係活動記錄表，三季度隨着下游面板行業逐步回暖，以及終端客戶補庫存的因素影響，市場信心更加充足，液晶板塊整體有所回升。受終端消費電子市場中大尺寸電視機銷售情況疲軟影響，公司OLED 板塊中的氘代材料銷售受到一定影響。除氘代材料外，OLED 板塊其他材料的營收情況有所增長。醫藥板塊，公司今年三季度主力產品的銷售不及預期。
三季度毛利率有所提升，研發費用維持較高水平。2023 年三季度，公司銷售毛利率37.59%，同比下降3.63pct，環比提升4.72pct。公司三季度毛利率環比有所提升。根據公司發佈的投資者關係活動記錄表，主要是公司三季度銷售的產品是二季度生產的，二季度公司開工率較高，整體制造成本有所下降。2023 年三季度，公司銷售淨利率12.59%，同比下降3.87pct，環比下降0.34pct。公司三季度銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲2.32%、13.31%、9.09%、-1.82%。公司研發費用率維持高位，印證公司在研發方面的投入及公司研發實力。
電子化學品板塊保持增長，有望成爲公司成長新動能。根據公司發佈的投資者關係活動記錄表，公司電子材料主要有三大類：1）半導體光刻膠單體，目前公司有20 多種單體材料，主要供應國外客戶，屬於技術合作、聯合研發階段。有一款高端光刻膠單體中試產品通過驗證，其他單體還在驗證和指標提升階段。2）面板用光刻膠，驗證較爲順利，產品屬於危險化學品，需取得危險化學品生產許可後，可能會大批量供應。3）聚酰亞胺單體，其中一個產品是一種新化學物質，需要辦理新化學物質環境管理登記，週期較長，公司正在加緊推進。
投資建議：隨着消費電子終端需求回暖、面板廠完成去庫，顯示材料需求有望逐漸回暖。同時公司在醫藥、電子材料領域的佈局有望助力公司實現較高成長性。我們預計2023-2025 年公司每股收益分別爲1.09 元、1.80 元、2.50 元，對應PE 分別爲32.09、19.43、14.01 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，項目建設進度不及預期，產品價格波動風險。
