公司收入同比+18.1%至56.2 億元，現金儲備充足：公司於2023 年11月27 日晚披露FY2023 業績，FY2023 實現收入56.2 億元，同比+18.1%，實現經調整EBITDA33.6 億元，同比+17.7%，實現歸母淨利潤13.8 億元，實現經調整歸母淨利潤19.1 億元，同比+6%。其中調整項目主要爲公司旗下一所中職院校的商譽減值3.95 億元所致，截至2023 年8 月末，公司賬面現金儲備58 億元。
高教版塊穩健增長，海外業務恢復良好：集團於本年度調整報告架構，將高、中等職業教育合併爲“國內市場”，國際教育部分更名爲“國際市場”。分板塊來看，FY2023 公司國內市場收入54 億元，同比18.2%，增長主要由高等職教業務驅動，國際市場收入2.2 億元，同比+16.4%，主要得益於新入學人數增加，疫情後入境等限制取消，海外業務恢復良好。
毛利率略有下滑，主因教學投入有一定增長：FY2023 公司毛利率56.3%，同比減少1.6pct，主要因爲公司爲促進學校高質量發展，師資及教學投入有所增長。
新生人數和在校生人數穩步增長：截至2023 年8 月底，公司全日制在校生總人數爲24.8 萬人，同比+7%，其中全日制高等教育在校生19.9 萬人，同比+13%。2023/24 學年，公司其全日制註冊新生人數達到9.7 萬人，同比+17%，其中全日制高等教育新生8.4 萬人，同比+18%。
加大擴建投資，公司賬面現金充足：2023 年1 月10 日，公司公告了新一輪配售，配售認購款淨額約爲14 億元，主要用於擴大學校網絡（包括校園發展及潛在的併購項目），以及營運資金用途。截至2023 年8 月末，所得款項未動用金額約爲6 億元，公司賬面現金儲備約58 億元。
盈利預測與投資評級：中教控股是我國民辦高校的龍頭企業，規模優勢明顯，運營能力突出，職業教育是我國政策鼓勵的方向，板塊估值有望持續修復，考慮到公司繼續在教學質量的提升方面保持高質量投入，費用支出可能維持在較高水平，我們下調公司FY2024-FY2025 歸母淨利潤從/24.6 億元/28.8 億元至21.96/24.5 億元，預計FY2026 年歸母淨利潤爲27.3 億元，最新收盤價對應 FY2024-FY2026 PE 爲7/6/5 倍，維持“買入”評級。
風險提示：招生不及預期，疫情反覆，政策風險等